“雪王”终结新茶饮破发“魔咒”！上市首日暴涨43%，4.6万家店撑起千亿市值

“雪王”蜜雪冰城成功打破了港股新式茶饮的破发“魔咒”。

3月3日，蜜雪冰城在港交所上市。蜜雪集团的发行价为202.5港元/股，首日股价高开高走，截至下午收盘，蜜雪集团股价报收290.0港元/股，与202.5港元/股的发行价相比，涨幅43.21%，全天成交额达43.3亿港元。

相较之下，茶百道、奈雪的茶及古茗等先行者均未能逃脱首日破发的命运。

资本热捧，成为“港股冻资王”

蜜雪冰城的上市引发了资本市场的强烈关注。

在本次IPO发行中，蜜雪集团共引入包括M&G英卓投资管理、红杉中国、博裕资本、高瓴、美团龙珠等5名基石投资者共分配769.26万股，共认购15.58亿港元。

此前，在2月26日招股结束后，蜜雪冰城的融资认购倍数达到5324.29倍，认购金额达1.84万亿港元，远超2021年快手上市时创下的1.26万亿港元纪录，成为港股新一代“冻资王”。值得一提的是，在认购结束后，投资者们依旧热情高涨。2月28日，蜜雪冰城的暗盘一度涨超30%，市值突破1000亿港元。

作为“新茶饮第四股”，蜜雪冰城引发资本市场的狂欢的原因或许在于，尽管自身体量大，但收入和净利润仍持续高增长。数据显示，截至2024年末，蜜雪冰城在中国及海外共拥有超4.6万家门店，2024年共实现饮品出杯量约90亿杯，并实现约583亿元的终端零售额。在2022年、2023年和2024年前9个月，蜜雪冰城的收入同比增速分别达到31%、50%和21%，净利润增速分别为5%、58%和42%。

“当今消费环境下，资本市场考量现制茶饮的价值主要是三个方面：供应链、可持续发展、高性价比。”中国食品产业分析师朱丹蓬同时指出，从这几点来看，蜜雪冰城受到资本市场的追捧与青睐有其必然性，尤其是它的供应链能力，已经成为蜜雪冰城保持差异化优势的核心竞争力。

根据招股书，蜜雪冰城计划将66%的IPO募资用于供应链建设，有分析认为，但规模化带来的成本优势已接近极限，随着门店数逼近5万家，仓储物流网络需持续加密，而自建工厂、分仓的资本开支将大幅增加。

加速全球化布局

在竞争激烈的茶饮市场中，蜜雪冰城凭借其规模优势、高性价比和持续增长的业绩，成为资本市场的焦点，也为行业树立了新的标杆。

然而，蜜雪冰城的上市之路并非一帆风顺。2022年9月，蜜雪冰城曾谋求在A股上市，但未能成功；2024年年初，蜜雪冰城递表港交所，但后续未进入聆讯环节，申报材料失效；今年1月1日，蜜雪冰城第三次谋求上市，向港交所递交了更新后的招股书；2月14日，成功通过上市聆讯。

蜜雪冰城也面临着不少挑战。比如，其盈利模式主要依赖加盟商，而非直接面向消费者。其核心收入来源于向加盟商销售食材、包材及设备，而非终端产品。这种模式虽然助力其快速扩张，但也带来了隐患。随着门店数量的激增，蜜雪冰城对加盟门店的管控能力不足，导致食品安全、服务质量等问题频发。

再比如，4万家门店之后，蜜雪冰城如何讲出新的增长故事成为关键。

当前，海外市场已成为其战略重点。2018年，蜜雪冰城以越南为首站，试水东南亚市场，开启了全球化战略。2021年，蜜雪冰城创始人张红超提出“两美元让全球人民吃好喝好”的目标。截至2024年9月底，蜜雪冰城在11个国家开设了4792家海外门店，其中印尼2667家，越南1304家，均沿用了国内的加盟模式。

东南亚市场潜力巨大。根据招股书数据，全球现制饮品市场预计到2028年将增长至11039亿美元，其中中国和东南亚市场合计贡献全球增量的近40%，市场份额将从2023年的12.0%提升至2028年的19.4%。

汇生国际资本有限公司总裁黄立冲接受媒体采访时表示，“蜜雪在印尼扩张的速度很快，这个市场人均消费本就不高，蜜雪冰城的产品本身就有低价优势，东南亚的人工成本又要比国内低很多，所以其维持股价的主要卖点可能就是出海，主要是海外市场的增长性等。”

蜜雪冰城能否在资本市场讲好“全球化”的故事，还有待时间考量。

潇湘晨报辣椒财经记者李轩子

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