把国外香水卖到中国的颖通股份冲刺IPO，大额分红引关注

靠着把国外香水卖到中国，颖通股份离上市又近了一步。

据港交所披露，2025年2月7日，颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）更新招股书，继续推进港交所主板上市进程。这家香水美妆品牌管理企业最早在1987年便在国内分销来自巴黎的进口香水，发展至2023年，颖通控股通过香水销售的收入便达到15亿元，占总营收的比例超过八成，目前管理的外部品牌总数达66个，包括Hermès（爱马仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅宝）等国际知名品牌。

2025年2月7日，颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）更新招股书。

颖通控股的业绩近年取得稳定增长，但也存在供应商过度集中，过于依赖外部品牌等问题。在这样的背景下，颖通控股也将发展自有品牌或投资收购、外部品牌作为此次募资的主要用途之一。对于外部品牌及自由品牌未来的运营方发展规划问题，南都·湾财社记者尝试联系颖通控股，但截至发稿尚未收到回复。此外，值得关注的是，颖通控股在为上市改组前近三个财年还曾进行派息，金额比净利润还多0.81亿元。

“把国外香水卖到中国”，年入18亿

招股书信息显示，按2023年的零售销售计，颖通控股是中国（包括香港及澳门）最大的香水品牌管理公司，除香水外，其业务范围还包括彩妆、护肤品、眼镜及家居香氛品牌。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年零售销售计，颖通控股是中国（包括香港及澳门）第三大香水集团。按2023年零售销售计，颖通控股也是中国内地市场以及中国（包括香港及澳门）市场的五大香水集团当中唯一的香水品牌管理公司。

据其介绍，颖通控股最早于1987年便在中国内地销售巴黎进口香水，1992年与高端香水品牌InterParfums建立分销商合作伙伴关系，2005年又为Hermès（爱马仕）管理品牌。

“把国外香水卖到中国”也一直是颖通控股最主要的商业模式。招股书信息披露，颖通控股对全球品牌的管理及运营涵盖整个业务流程，包括品牌及产品的战略选择、市场及消费者分析、业务发展及扩张计划、产品采购、存货管理、物流、仓储、营销、销售及分销以及消费者关系管理。

具体来看，其业务模式包括两个部分，即采购分销与市场部署。前者指采购品牌产品，再通过全渠道销售及分销网络向广大消费者分销产品。市场部署则是为品牌设计及实施量身定制的市场准入及扩张计划。通过这样的方式，颖通控股帮助品牌源源不断地进入或扩大在中国的业务。除此之外，颖通控股还曾在1999年创立自有品牌Santa Monica，不过，该品牌占总营收比重仅不到1%。

从业绩上看，招股书显示，截至3月31日止年度的2022财年至2024财年，颖通控股的收入分别是16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元，其中，香水品类收入占比分别为89.3%、88.5%和81.7%。

供应商集中，线下渠道呈现下滑趋势

采购产品构成了颖通控股销售成本的大头。招股书显示，报告期内颖通控股每年用于采购其所销产品的成本及关税约在8亿至9亿之间，占销售成本的比例均在95%以上，因此，颖通控股的毛利率也能控制在50%左右。

值得注意的是，在这样的模式下，颖通控股也存在着供应商过于集中的问题。其招股书显示，截至2022年、2023年及2024年3月31日止年度以及截至2024年9月30日止六个月，来自我们的五大供应商的交易金额分别占我们总采购额的85.1%、84.0%、81.6%及79.0%。其中，仅前两大供应商的采购占比就达到一半以上。

在销售环节上，颖通控股的销售渠道主要包括直销渠道、零售商渠道及分销渠道，占比分别在两成、五成与三成左右。其中，直销渠道的毛利率最高，招股书显示，近三年直销渠道毛利率分别为67.8%、67.5%及69.0%，相比之下，零售商渠道与分销渠道毛利率均不到五成，颖通控股也将直销渠道作为首要增长点，招股书披露，公司计划进一步扩大直销渠道，尤其是线下专柜及门店。对于外部品牌及自由品牌未来的运营方发展规划问题，南都·湾财社记者尝试联系颖通控股，但截至发稿尚未收到回复。

与之相对的是，其线上渠道近年甚至出现明显下滑趋势，三年线上合计营收占比分别为47.5%、43.3%和36%。

近年派息金额高于同期净利润

从利润上看，截至2022年、2023年及2024年3月31日止年度，颖通股份的净利润分别为1.71亿元、1.73亿元、2.07亿元，呈现出稳定的上升趋势。而颖通股份也寄希望于通过上市募资，进一步提升其盈利能力。

尽管最新的招股书版本尚未披露其计划募资规模，但颖通集团在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于进一步发展自有品牌，以及收购或投资外部品牌；开发和扩展自营零售商渠道，包括扩展线上及线下门店以及其他自营线上及线下门店或专柜；加速数字化转型，主要通过升级数字化CRM系统、中台系统以及财务及运营系统；提升知名度及声誉；以及拨付营运资金及一般企业用途。

然而，值得关注的是，据招股书显示，截至2022年、2023年及2024年3月31日止年度，为上市改组前组成颖通控股的公司曾分别向当时的权益股东宣派股息1.28亿元、1.89亿元和3.14亿元，累计分红高达6.31亿元，较同期净利润还多0.81亿元。而在当时，公司由目前的控股股东刘钜荣夫妇100%持有。

采写：南都湾财社记者 赵元