专访景顺长城基金汪洋：ETF业务的破局之道

随着2024年国内ETF市场迎来爆发式增长，总规模突破3.7万亿大关，较年初激增84%，ETF作为财富管理领域的重要工具，其战略地位和市场影响力日益凸显。

值此之际，南都·湾财社携手深圳市财富管理协会，推出“前瞻2025·深圳市财富管理协会特别专栏”，深入探讨金融市场的最新动态与未来趋势。本期专访景顺长城ETF与创新投资部总经理汪洋，就ETF市场的快速增长、产品布局、竞争格局、生态发展及投资者策略等热点话题进行了深入探讨。

景顺长城ETF与创新投资部总经理汪洋

ETF市场势如破竹，公募行业迎新机遇

南都·湾财社：2024年可谓国内ETF大年，截至2024年末，国内ETF总规模超3.7万亿，较2024年初增长了84%。您怎么看这个增长速度？它会给公募行业的发展带来哪些影响？这样的增速未来几年还会保持吗？

汪洋：2024年，我国ETF市场可以用“势如破竹”来形容，无论是宽基ETF、行业主题ETF，还是跨境ETF的规模和数量都较2023年上了一个台阶。过去10年，我国ETF市场的年化复合增速超过了30%，是全球范围内增速最高的ETF市场之一。

中国ETF市场的迅猛发展得益于多个因素的共同推动，首先是国内ETF管理人的产品开发生产能力在近几年有了长足的进步，市场上不断涌现出符合市场需求的好产品和新产品，例如2024年因良好收益表现而受到市场追捧的跨境品种纳指科技ETF（Wind数据显示，纳指科技ETF2024年净值增长率37.78%，同期基准39.89%）。其次就是ETF生态中各类别参与者对投资者教育的多年耕耘，无论是产品推广、基金研究还是流动性等环节，我们都看到了越来越到投资者认可ETF，并使用这个工具。同时，还有监管配套的持续完善，在监管机构的大力支持下，以ETF作为投资工具进行资产配置和交易使得投资有更多的便利。

参考海外成熟ETF市场的演化进程，我们认为在市场有效性持续提高的大背景下，ETF等被动策略工具将逐渐成为国内外投资者构建配置、养老、交易等投资等组合的重要工具，我们也相信ETF业务将会在公募行业中扮演更加重要的角色。

蓝海赛道下，SmartBeta ETF或成下一个焦点

南都·湾财社：我们看到，在不同类型的产品上，股票型ETF规模最大，其次是QDII ETF、债券ETF、货币ETF、商品ETF。在接下来的ETF战场上，您认为这几类品种的机会分别会在哪里？对于景顺长城来说，未来还会做哪些品类的布局吗？

汪洋：ETF赛道当前仍然处于蓝海，虽然已经开始有一些头部效应出现，但仍有很多方向存在机会。就投资类型来说，股票ETF比较难再找到空白的行业/主题赛道，而规模ETF正在火热竞争，下一个焦点可能是更加个性化的SmartBeta。通过将不同的因子暴露组合在一起，可以形成非常多的策略类产品，而当前市场上仅有红利因子获得了一定的接受度，其他的如价值、质量、成长等因子以及相关组合仍有比较大的市场空间。

QDII ETF受限于当前的QDII额度限制，其投资范围及投资风格相对较少，不同区域、国别、风格、资产类别的产品将有效补充国内投资者的工具库。

债券ETF在近两年发展较快，但可以看到其覆盖的范围以及投资类别相较于国内债券市场仍然较窄，在ETF逐渐成为投资者重要底层配置工具的过程中，预计也将出现能够满足投资者不同配置需求的品类。

货币ETF更多是被当作场内现金管理工具存在，考虑到近期券商账户利率下行，底层投资标的更加多元化、能够提供更高收益同时不失便利性的货币ETF规模有望进一步增长。

商品ETF起步较晚，当前仍然处于试点阶段，但考虑到海外同品类产品的多样性以及其潜在投资标的的多样性，其能够给投资者提供的Beta暴露将更加广泛。

景顺长城借鉴了外方股东景顺集团的投资风格和发展理念，致力于为投资者提供更加多样化的投资工具，未来也将继续大力发展ETF业务。当前公司已经在股票型ETF以及QDII ETF上形成了较有特色化的布局，未来将进一步发挥合资公司的优势，在保持现有产品风格的基础上，进一步扩展投资类型，为投资者提供更丰富的ETF工具。

宽基ETF仍是竞争热点之一

南都·湾财社：景顺长城在权益ETF布局上，特色化、国际化特征明显，同时在A股的宽基品种上也有所布局，包括A500和创业50。2025年在权益ETF的布局和持营方面，重点看好哪些投资机会？

汪洋：权益ETF方面，公司当前更加看重SmartBeta布局。由于外方股东景顺集团就是一家SmartBeta ETF的头部玩家，景顺长城对国内SmartBeta ETF未来的发展充满信心。当投资者逐渐习惯于用ETF进行资产配置之后，个性化的投资需求会越来越多，对不同风格风险偏好的倾向将加速SmartBeta产品的普及。当前国内仅有红利因子得到了较多的认可，且当前已经有了百亿规模的产品，其他类型因子认可度目前仍然较低，这也意味着这一赛道巨大的发展潜力。

景顺长城目前在红利赛道上已经布局了一系列受到投资者认可的产品，未来将继续完善红利ETF产品布局，同时通过“红利+”逐渐介入到其他策略类产品中，形成SmartBeta产品矩阵，为投资者提供更加多样化的选择。

同时，公司也将继续进行宽基ETF的布局和持营。当前市场的不确定性令宽基ETF的需求激增，公司现有产品如中证A500ETF景顺、创业50ETF等规模也有较快的增长，近期公司还上报了科创综指相关ETF产品。在当前的市场环境之下，宽基ETF仍将是基金公司竞争的热点。

中小公司破局之道：产品创新、精细运营等

南都·湾财社：目前，国内ETF一方面发展迅速，另一方面对于基金公司来说，竞争压力也很大，头部效应非常明显，您如何看待这种竞争？未来ETF市场是否会出现会“赢者通吃”的局面吗？

汪洋：2021年底，公司在持续推动ETF业务时，市场ETF竞争格局已经初步形成，主要赛道的市场份额由领先参与者占据。如何实现破局，是摆在当时最大的难题。三年来，通过借鉴学习股东景顺集团在ETF业务上的发展经验，以及在交易所和合作伙伴的大力支持下，我们围绕“国际化”“特色化”这两个标签下形成了一定的竞争力。其中，纳指科技ETF、标普消费ETF、全球芯片LOF等跨境产品获得了众多投资者的青睐。面对越来越激烈的竞争，我们将坚持走特色化道路，为投资者提供更多有价值的产品和服务。

当前，我国ETF规模仅约为美国的1/20，而A股市值规模约为美股的1/3，长期来看我国ETF仍有较大发展空间。美国ETF市场集中度非常高，CR3和CR10的市场份额分别为73%和83%（数据来源：ETFDB），而A股非货ETF的CR3和CR10分别为48.4%和81.2%（数据来源：iFind,截至2024/12/31），从这个角度可以看出，A股ETF市场也许还存在着进一步向头部集中的空间。但我们从另外一个角度可以看到，尽管美国ETF市场集中度非常高，ETF供应商的数量多达276家，远超国内现有的54家基金公司。其中，不乏像以主动ETF出圈的Dimensional、深耕杠杆ETF的Proshare等多家特色的ETF提供商，它们通过细分领域的产品创新从而获得竞争优势。所以，即便是在当下竞争如此激烈的环境下，中小公司也依然有望借助产品创新、精细运营、特色投教、完善的ETF生态圈等在ETF这个赛道争得一席之地。

主动投资与被动投资：和谐共生的未来格局

南都·湾财社：如何看待主动投资与被动投资之争，在国内，二者未来会呈现什么样的竞争格局？

汪洋：主动投资与被动投资是两种不同的投资思路，两者并不矛盾，且可以相互借鉴。本质上来说，主动投资研究的是标的的个性，希望获取Alpha，而被动投资研究的是标的的共性，希望获取Beta。

具体到基金产品上，主动型基金承载了基金经理的个人判断，包括择时与选股，而被动产品承载了标的指数的特征，仅仅提供一种工具或者暴露，所以严格意义上来说，这两者并不是非此即彼的关系。从国外的经验来看，主动型产品规模逐渐小于被动型产品是既定的趋势，但这可能更多的是因为工具的适用范围更广一些。

我们认为，在被动型产品提炼了特定的Beta之后，实际上也是可以作为Alpha存在的，即主动型产品也可以被动型产品为投资标的，由于去除了特别细微的个股风险，这样做反而可以提高主动投资的有效性，而这也是我们认为未来主动投资和被动投资最有可能的格局，而景顺长城现在要做的就是为不同的投资方法提供足够多的工具。

ETF生态进化：效率与覆盖面的双重提升

南都·湾财社：对于ETF的发展来说，生态的良好运行非常重要。随着国内ETF的发展，其生态也在不断进化。您认为这几年国内ETF生态最大的变化是什么？在未来发展中，有哪些节点是至关重要的？

汪洋：ETF的生态与ETF的生命周期密切相关，指数研发、产品运作、流动性建设、营销推广、配套策略是ETF生态的关键环节，并在我国ETF生态的发展中起到关键作用。

近年来，景顺长城一直积极地参与到ETF生态的建设中，同时我们观察到，生态的效率在快速提高。指数的研发落地这几年持续提速，更多更好的指数策略以被动产品的形式落地，例如近期受到市场瞩目的中证A500指数。同时，ETF管理人加大了对配套设施的投入，更高效的投资管理系统帮助管理人更加精细地跟踪标的指数及处理客户的投资需求。在流动性建设上，更多的流动性提供者参与到了ETF的场内定价和做市上，通过ETF独有的申赎机制在二级市场上为投资者提供充足及价格合理的对手盘。

在投资者教育方面，我们也看到ETF管理人和各类生态参与者加大了ETF推广的深度和广度，指数策略、ETF机制、研究分析等各个细分领域的覆盖度在持续提高。此外，各类ETF的配套投资策略逐步完善，为市场提供更多被动投资的配套解决方案。综上，我们看到这几年国内ETF生态最大的变化就是效率和覆盖面的提高，ETF的投资者比以前能够更加方便快速地使用ETF工具。

对于ETF生态的未来发展，景顺长城的外方股东景顺集团是全球第四大ETF管理人，在学习景顺集团被动业务成功经验的过程中，我们对于ETF生态发展有几个总结。首先，生态中各方紧密的配合是生态高效发展的先决条件，例如ETF管理人与指数编制机构根据日益多元化的投资需求，共同研发效率更高的指数产品。其次，以投资回报为导向的产品布局，为市场提供差异化、特色化的产品将会更好地促进ETF生态的良性发展。同时，通过指数出海、境外推广等努力，让更多人参与到ETF生态中，也会让我国ETF生态继续发展壮大。

提升投资者持有体验：多元化配置与专业陪伴

南都·湾财社：从投资者的角度来说，ETF日渐成为重要的配置工具，怎么样投资才能获得更好的持有体验？作为基金公司，可以从哪些维度来助力投资者获取更好的持有体验？

汪洋：一方面，投资者可以进行多元化的资产配置。当前中国的ETF产品种类、数量越来越多，包含股票、债券、商品、海外资产等。通过从全球范围内筛选优质且分散风险能力强的资产可以有效提高组合的投资效率和持有体验。

另一方面，当前ETF的投资策略也越来越丰富，投资者可以根据自己的风险偏好选择合适的产品和对应的投资策略。比如在面对弹性较大的品种，可以进行波段操作，低位布局，适时止盈，或采用哑铃型策略，搭配具有一定防御属性的资产来平衡风险和回报。此外，对于没有太多时间做研究的投资者来说，还可以借助投资顾问的服务，获得适合自己的解决方案。

景顺长城作为ETF供应商，我们将继续努力提供优质的ETF产品，满足投资者日益多元化的投资需求。在提供好产品的同时，我们也会加强投资管理，细化运作颗粒度，严控产品跟踪误差。近几年，景顺长城通过打造特色IP矩阵、如大家熟悉的“那只柯基”（纳指科技）、超级大象（中证A500ETF景顺）、投教品牌HeyETF、基金经理账号“南哥说”等，为大家提供有温度的投资陪伴，获得了不少投资者的认可。

此外，为在公募费率改革的大背景下，基金公司通过调降基金费率也将有助于投资者提升投资体验和获得感。更多元的策略开发、更好的流动性生态等多方面也是基金公司和行业需要持续建设和优化的。

策划：王莹

统筹：李颖

执行统筹：邱墨山

编辑统筹：刘耀宁

采写：南都·湾财社记者 罗曼瑜

设计：尹洁琳