央行提醒买国债并非没有风险！低利率下固收+产品引关注

日前，中国人民银行公告暂停买入国债引发广泛关注。1月14日，中国人民银行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上回应称，投资国债并非没有风险。邹澜提到，人民银行加强了宏观审慎管理，多次提示风险，强化市场监管，并且在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具来投放流动性，这样能够避免影响投资者的配置需要、加剧供需矛盾和市场波动。

多家机构近日预测，2025年，债市可能继续维持强势，但低利率环境下收益贡献会下降，而交易行为的加剧可能导致市场波动上升，投资难度加大。在低利率环境下，“固收+”基金或理财产品收益率曲线更平滑，或将是性价比较高的投资选择，而固收+红利或固收+价值确定性更强。

央行提醒投资国债并非没有风险

暂停买国债避免加剧市场波动

1月10日，据中国人民银行网站消息，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

1月14日，邹澜在国新办新闻发布会上对此进行了回应。邹澜表示，经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中，国债代表国家信誉，没有信用风险，所以国债被认为是一种安全资产。但由于长期国债票面利率是固定的，市场预期的利率变动，会造成二级市场交易价格的波动，有时这个波动会比较大，所以投资国债并非没有风险。

邹澜指出，考虑到中国债券市场发展的时间还比较短，没有经历过大的波折，不是所有的投资者、管理者，尤其是社会公众都熟悉政府债券高投资回报背后隐藏的市场价格风险。因此人民银行加强了宏观审慎管理，多次提示风险，强化市场监管，并且在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具来投放流动性，这样能够避免影响投资者的配置需要、加剧供需矛盾和市场波动，目的就是希望市场能够行稳致远。

低利率环境下国债收益贡献或下降

“固收+”产品性价比提升

去年12月末以来，在“适度宽松”的货币政策指引下，国债收益率快速下行，10年、30年期国债收益率分别跌至1.6%、1.8%附近。东吴证券分析师芦哲指出，1.6%的长期国债收益率已经提前定价了大约30BP的政策利率降息。

众所周知，国债利率利率越低，价格越高。2024年，国债利率跟随政策降息不断下行，债市走出了一轮强劲上涨态势。相比票面利息，去年不少债券型基金和固定收益类理财产品更多享受到了债市价格上涨红利，收益率表现不俗。

在国债收益率当前已提前透支降息预期下，多家机构认为债市或进入“胜率尚可、赔率不高”阶段。国盛证券分析师杨业伟表示，目前来看，货币宽松的趋势延续，同时，融资需求偏弱以及居民增加低风险偏好资产配置趋势不变，因而利率依然处于下行趋势中。但随着利率进入到低水平阶段，能够给投资者提供稳定收益的空间受限，固收产品规模也可能随之下降。而交易行为的加剧可能导致市场波动上升，投资难度加大。

兴业证券分析师左大勇等同样表示，对债市而言，情绪可能已从乐观逐渐向中性回归。本次央行暂停国债净买入公告公布后，长债受益债市顺畅上涨的阶段可能告一段落，央行短期内进一步宽货币操作的概率降低，前期对于央行宽货币预期的抢跑交易可能需要回吐一部分涨幅。

摩根士丹利基金团队也持有相似观点：预计2025年债市趋势仍在，但波动的权重明显上升，尽管胜率尚可，但赔率不高，策略上应更好地把握节奏。

华鑫证券分析师罗云峰建议，2025年，无论是利率债市场还是股票市场，大概率反复震荡，缺少单边行情，“固收+”基金或理财产品收益率曲线平滑，性价比或更高。 此外，市场利率下行至较低水平，投资者风险偏好低而绝对收益要求高，“固收+”产品作为适度增厚的稳健型产品可作为存款替代。

对于“＋”的部分，罗云峰表示，相对于行业轮动等胜率不稳定的品种或成长型板块等回撤难以控制的品种，更为推荐红利或价值板块。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威