专访李大霄：远离被高估的这五类股票，避免被投资所累

2024年已悄然走过，中国经济借政策之力稳健前行。迈入2025年，高层定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”指引前路。

展望当下，提振信心、催生新质生产力，推动经济与产业升级迫在眉睫，延续向好态势、化解风险仍是政策关键。

在资本市场中，A股哪些板块蕴含着更为丰厚的投资机会？人工智能持续演进，究竟会给各行各业带来怎样深刻的变革与影响？开年之际，南都湾财社邀请多位智库专家，把脉宏观经济、预测2025的趋势与机遇。

前券商首席经济学家李大霄在接受南都·湾财社记者采访时表示，2025年，股票市场可能由政策驱动转变为“政策+业绩”双驱动，从此前急剧上升的脉冲式行情转变为稳步缓慢回升的“慢牛”格局。

对于普通投资者，李大霄表示，“远离高估的五类股票，方能实现幸福美好人生”，投资者应“做好人，买好股，得好报”，远离劣质股票，切勿借钱或加杠杆投资，应稳健地进行投资，享受美好生活，避免被投资所累。

2025年，我国经济走势与市场预期是否存在一定的“预期差”？2025年中国经济又面临哪些新的投资机遇？

李大霄:2025年“预期差”将会收窄。历经2024年，为努力提振经济，已有诸多强有力的政策得以出台，这些政策有可能改变2025年的预期差。首先，在宏观经济政策方面，采用适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策相结合的方式，极有可能为2025年的经济回升营造良好的宏观调控环境。

此外，经过多年的调整，2025年亦会取得一定成效，诸如稳定股市楼市的政策要求以及启动内需的政策导向等，在2025年理应取得较为显著的成果。

2025年，全球股市风格将如何演变？其又会对中国资本市场产生何种影响？

李大霄：2025年，在经济企稳回升的大趋势下，来审视股票市场。

从2024年年末至2025年年初，美股处于相对高位。例如，近期道指曾达到的PB值（市净率）为9.3，纳指为6.82，标普为5.17。由此可见，美股处于高位区。

而从A股来看，部分优质且被低估的核心资产仍处于低位区，如银行指数的PB仅为0.65，央企指数为0.97，红利指数为0.73；港股方面，恒生指数为0.96，恒生国企为0.90等，其与美股估值存在量级差别。

再者，从股票市场的内生动力来看。2025年，在基本面有所改善的情形下，上市公司业绩有望出现拐点，股票市场的推动因素可能由政策驱动，转变为“政策+业绩”双驱动，这一双驱动模式显然比单一驱动更为有力。

从股债差角度来看，更为显著。2025年年初，50年期、30年期以及10年期的长债指标均迅速下移，50年期已破二，达到历史低位区。以1月9日的数据为例，30年期为1.83%，10年期为1.59%。在市场收益率不断走低的情况下，更凸显出核心资产的珍贵性。换言之，资本市场出现了较大的股债差，且处于历史高位区，而非低位区，这彰显了股票市场，尤其是优质蓝筹股的吸引力，这是其二。

其三，普通投资者可能未充分留意到，2024年年末，36个城市的个人养老金优惠推广至全国，有望自2025年年初起，在全国各大城市的普通民众中逐步实施。这无疑是一项重大变革，自2025年起，有望出现持续稳定的增量资金。

此外，央企的市值管理于2025年开始实施，上市公司回购力度有望逐渐增强。2024年，有2160家公司进行了回购，预计2025年也会有部分公司陆续开展回购。2025年，险资的考核周期改革极有可能实现由一年变为三年的周期调整，险资投资周期拉长，其配置的自由度与力度均有可能加大。

更为关键的是，近日，上海交易所和深圳交易所同时公布了外资座谈会的相关信息。由此，2025年外资极端低配中国资产的状况可能会发生改变。

综上所述，上述因素均可能使中国股票市场的增量资金源源不断。鉴于中美之间的市场估值差距，以及我国经济回升对外资的吸引力，再加上稳定股市楼市等强烈的政策导向，均有可能促使2025年股票市场趋于稳定。进而，对外资以及内资长期投资者的吸引力都将增强。更为重要的是，经过多年努力，上市公司回报投资者的导向已逐渐强化，整个投资氛围、投资价值、股权文化等均有所觉醒与提升，这也将增强投资者的意愿，改善投资环境。

2024年国庆后，A股风格突变，呈现强势震荡态势。当前市场处于何种阶段？该阶段又具有哪些特征？

李大霄：A股可能会从第一波急剧上升的脉冲式行情，转变为稳步缓慢回升的“慢牛”格局，即从“疯牛”过渡至“慢牛”。“疯牛”阶段始于去年9月18日，连续十个交易日涨幅达千点，在A股历史上，在如此庞大的市值规模下，十个交易日涨千点实属罕见，此过程显然不可持续，具有脉冲性。

那么，如何实现向“慢牛”的转变？

可将这十天的涨幅分散至N天之中。例如，十天中有六天阳线四天阴线，如此便可将周期延长至一年左右。或者说，假设牛市周期为1000天，能否将其调整为550天阳线、450天阴线？

后续最大的可能性是延续这种千天长千点的涨幅，并将其拉长。

有观点称，新的一年市场有望走出主升浪行情，就2025年全年而言，A股市场整体走势如何？

李大霄：该观点并不现实。

此前已出现诸多坊间及部分报纸所提及的14600点、7100点等观点，这些皆为美好愿望或幻想。

我们应更为脚踏实地，例如，1000天的牛市中，550天为阳线、450天为阴线，这种情况的概率更高。需明确的是，A股以综合指数为评判标准，若将上证指数所涵盖的市场改为50家涨幅最佳的公司，其点数可能并非3000点，而可能是3万点甚至30万点。因此，以上证指数作为评判标准时，需脚踏实地，7100点或14600点的预测是不切实际的，此乃其一。

其二，就市场本身而言，若仅选取50家公司，可剔除大部分较差的公司，但若是以整体市场来看，其中包含大量无法剔除且可能面临退市的差公司，因此其整体涨幅并非大幅飙升，而只能是逐步上涨。毕竟，历经17年才突破3000点，故而需将17年这一维度深植于每位投资者的脑海之中。未来，市场亦只能一步一个脚印，稳步前行。

对于投资者而言，2025年存在哪些结构性机会？又有哪些板块值得重点关注？

李大霄：其一，“做好人，买好股，得好报”，此乃给予投资者的善意建议。历经35年，该口号有望在2025年得到印证。

其二，远离高估的五类股票，方能实现幸福美好人生。

然而，绝大多数投资者所持有的均为高估的五类股票，因而无法体会到“做好人，买好股，得好报”的益处。若投资者真正理解并践行此理念，便会每天心情愉悦地去上班，怀揣美梦入睡，吃得香、睡得甜、笑得开心。反之，如果购买了高估的五类股票，则会上班无精打采，睡觉噩梦连连，食欲不振，难以入眠，愁眉不展。

我一直认为，购买股票可促进健康、延年益寿。对于投资多年的老股民而言，若其持有的股票每年市值均创历史新高，即便不使用这笔资金，仅看到市值不断攀升，内心便会欣喜，这无疑有助于长寿。

我有一个新的判断好股票的标准，这也是我的独创：能够让散户赚钱的股票即为好股票，反之则为坏股票。

评判好股票的标准在于其能否使股东获利，这是铁一般的准则。能够为包括散户股东在内的所有股东创造收益的股票，便是好股票；而从散户口袋中掏钱的股票则为差股票，投资者切勿被其蒙蔽。投资者应避免微薄的工资被此类股票套走，诸如某些上市公司股东以改善生活、离婚等为由进行减持、借款等行为，投资者需加以甄别，切勿上当受骗。

总之，投资者应“做好人，买好股，得好报”，远离劣质股票，切勿借钱或加杠杆投资，应稳健地进行投资，享受美好生活，避免被投资所累。

投资者要拥抱最杰出、最伟大的公司，与优秀者、杰出者同行，若每日所投资的均为全球或全国最伟大的企业，内心自然会感到愉悦，工作与生活也会更加美好。每个投资者的行为都在影响着市场的公平性，投资者应意识到自身的责任，共同营造一个更加公平、健康的投资环境。

策划：王莹

统筹：李颖

执行统筹：邱墨山

编辑统筹：刘耀宁

采写：南都湾财社 记者 刘常源 王玉凤

出镜：陈薪羽

剪辑：叶浩程

设计：尹洁琳