新年观酒｜股价仍跌宕起伏，新一年白酒企业增长目标变务实了

时至1月中旬，白酒股才恢复部分涨幅。

1月13日，连续走低多日的白酒板块再度上扬，同花顺白酒指数收盘录的3078.48点，涨1.23%。其中迎驾贡酒、泸州老窖、皇台酒业等个股涨幅居前，对于接连下挫走低的白酒股来说，“翻红”一定程度上提振了投资者的信心。

但整体来看，2024年全年以及2025年初，白酒股整体走势不尽如人意，其主要原因还是在消费复苏的大环境下，白酒市场表现不及市场预期，尤其是龙头白酒股的走势，一定程度上反映了资金对板块的态度。

对于当下市场环境，白酒行业在今年的应对方式比去年更加务实，同时在“全面扩内需”的主基调下，今年行业或迎来新的发展契机。

行业板块以跌为主，股价表现“跌宕起伏”

时间拉长来看，2024年全年，以及2025年开年以来，白酒板块走势可谓“跌宕起伏”。

南都湾财社记者注意到，虽然去年白酒股表现存在低迷，但是去年9月24日，“一行一局一会”重磅发声，一揽子利好政策出台，白酒板块随后开启强势反弹，一路震荡上行。如今，伴随着大盘的震荡下行，白酒板块的获利盘也出现回吐现象。

整体来看，同花顺白酒指数显示，2024年该指数全年累计跌幅为13.56%，但最低点为2403.01点，最高一度触及3941.15点，而2025年1月1日至13日，指数累计跌幅达到8.77%。南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，在这样的指数环境下，多只成分股的股价表现可谓“低迷”。

统计数据来看，2024年全年所有白酒上市公司（顺鑫农业未计入）的股价基本是下跌为主。

舍得酒业、岩石股份和珍酒李渡，股价累计跌幅排名前三，均在30%以上；泸州老窖、金种子酒、古井贡酒、洋河股份、酒鬼酒、天佑德酒和山西汾酒，全年股价累计跌幅在20%以上，仅5家白酒企业，跌幅系个位数。

而在2025年开年，个股累计下跌的趋势仍在持续。截至1月13日，除了迎驾贡酒累计涨幅为2.22%外，其他白酒股均出现下挫，其中有7只个股累计跌幅达到双位数。

“作为大消费板块的代表，酿酒板块容易受到大盘情绪的影响，目前中国酒行业处于调整周期，但长期来看，白酒在宴席、礼品等场景中的刚需价值依然强劲。随着刺激内需政策的逐渐落地，白酒行业也有着可期的发展前景。”酒业分析师蔡学飞对南都湾财社记者表示。

价格指数下跌，库存高企市场动销仍较弱

白酒个股在二级市场的波动，与基本面不无关联。而基本面来看，“稳价”是近期白酒企业的关键词，背后是白酒品牌价格波动较大。

近期，2024年12月全国白酒价格指数走势公布。据泸州·中国白酒商品批发价格指数办公室的统计数据，12月全国白酒环比价格总指数为99.76，下跌0.24%。其中，名酒环比价格指数为99.58，下跌0.42%；地方酒环比价格指数为99.91，下跌0.09%；基酒环比价格指数为100.06，上涨0.06%。

聚焦今年1月份来看，春节将近，各大商场及电商平台已开启“年货节”促销，在此背景下，白酒价格指数表现仍较弱。《西南酒价》第9期数据显示，西南地区白酒价格普跌，诸如君品习酒、珍酒（珍三十）、剑南春水晶酒等白酒品牌价格皆呈下滑态势；《湾区酒价》第40期数据同样显示，多款名酒价格出现持续下跌，下跌主要原因系终端希望通过农历新年之前实现出货。

华创证券分析师在近期的研究报告中指出，去年11至12月动销降幅环比中秋国庆有所好转，但仍偏淡，电商对价格扰动加大，400至1000元品牌价格波动幅度加大。

在白酒价格波动背后，则是渠道库存高企。有券商数据显示，近期多数品牌库存尚处高点，其中不乏白酒品牌的渠道库存仍在3个月以上，对比往年同期数据来看，库存普遍偏高。

酒业分析师肖竹青对南都湾财社记者表示：“目前社会购买力不足，消费者对未来预期不乐观造成消费紧缩，直接导致白酒消费场景减少，长期依靠白酒渠道压库存的方式实现白酒上市公司业绩增长的逻辑也不可持续，现在白酒库存如同堰塞湖一样去化困难。”

“目前终端店买一箱酒只敢再进货一箱酒，担心多进货一箱酒就会因为跌价造成库存贬值。”肖竹青进一步指出当前白酒渠道的困境。

酒企将年度目标定得“更务实”，2025年行业预期有变？

在库存增加、终端需求持续下降的情况下，白酒价格持续波动贯穿了2024全年，这也使得白酒上市公司股价出现持续波动，即使是业绩明确的头部企业同样也受到影响。

例如头部的“茅五汾洋泸古”，其股价出现不同程度下跌，其中除了五粮液是接近持平（累计下跌0.19%）外，贵州茅台累计跌去11.65%，山西汾酒、洋河股份、泸州老窖和古井贡酒累计跌幅在20%以上。

但是与股价表现不同的是，目前茅台等头部酒企的业绩仍按照预期目标在完成。

1月2日，贵州茅台公布2024年度生产经营情况：2024年度，公司生产茅台酒基酒约5.63万吨，系列酒基酒约4.81万吨；预计实现营业总收入约1738亿元（其中茅台酒营业收入约1458亿元，系列酒营业收入约246亿元），同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元，同比增长约14.67%。

不过南都湾财社记者也发现，在行业整体承压之下，贵州茅台的增长率是“完成去年年初目标”，即15%；其他制定双位数增长的酒企，例如五粮液，其截至去年前三季度增幅也是在个位数左右；山西汾酒虽然仍能保持双位数增长且有望夯实第三的位置，但其增幅仍低于市场方面预期；另外其他酒企个股未被看好，同样是因为业绩增幅前景未受到资金认可。

业界分析认为，白酒消费和业绩增长等，与经济活跃程度关系密切，但是在去年消费需求弱复苏、经济持续修复的大背景下，商务活动、餐饮消费等减少，使得白酒消费受到了较大的制约，这也使得白酒在业绩方面存在较大承压。

因此，对于2025年，白酒企业对增长目标制定得更为务实。有券商分析师近期表示，结合调研反馈，多数酒企已务实调低2024年原定目标，对2025年规划亦更务实理性，头部酒企目标增速多降至5%至10%左右。

一位券商分析师对南都湾财社记者表示，尽管白酒板块业绩增长较乏力，但仍是A股市场中较优质的标的，且业绩确定性较高；同时也应看到宏观政策对于白酒企业的业绩影响比较有限。

不过，南都湾财社记者也注意到，今年经济发展的主要基调之一系“全方位扩大内需”，在扩大内需带动下，白酒行业发展在今年也受到了关注。作为促消费的重要抓手行业，今年白酒能否以宏观面上的利好为契机，走出调整期，并迎来增长新局面，这成为行业期待的部分。

统筹 南都湾财社记者 贝贝

采写 南都湾财社记者 张海霞