居民储蓄资金或向资本市场转移

　　开 篇 语

　　2024年已悄然走过，中国经济借政策之力稳健前行。迈入2025年，高层定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”指引前路。展望当下，提振信心、催生新质生产力，推动经济与产业升级迫在眉睫，延续向好态势、化解风险仍是政策关键。在资本市场中，A股哪些板块蕴含着更为丰厚的投资机会？人工智能持续演进，究竟会给各行各业带来怎样深刻的变革与影响？开年之际，南都湾财社邀请多位智库专家，把脉宏观经济、预测2025的趋势与机遇。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受南都·湾财社专访时表示，预计中央的赤字率将突破至4%以上，建议新国债半数以上拟投入消费领域。资本市场方面，随着利好政策的落地和居民储蓄的不断涌入，A股市场有望迎来全年震荡上行的态势。

　　谈提振消费

　　建议新国债 半数以上投入消费领域

　　南都·湾财社：如何看待2025年我国的宏观经济政策？将给2025年我国经济发展带来哪些影响？

　　杨德龙：货币政策上，时隔多年再次提出适度宽松，这意味着在货币政策方面可能会有更多超常规的动作，比如加大力度降息降准，以降低全社会的融资成本，下调长期贷款报价利率LPR等。央行行长潘功胜也多次表示，要采取实质性的财政货币政策来支持经济复苏。因此，2025年的货币政策工具箱可能会有更多创新。

　　财政政策上，2025年的看点是中央举债。预计中央的赤字率将突破3%的红线，上升到4%以上，如此可在2025年释放出大约2万亿元资金。通过发行国债筹措的资金将直接用于投资，进而拉动消费。

　　鉴于传统基建已趋完善，建议新国债半数以上拟投入消费领域。例如，最近发改委“以旧换新”目录涵盖手机平板、智能手表、手环等数码产品，有望撬动万亿消费市场。然而，提高居民消费最根本的还是要创造更多的就业机会、提高居民收入，提高大家对于未来的预期。相信在这一揽子政策逐步落地之后，经济数据也会逐步得到改善。

　　南都·湾财社：中央经济工作会议提出要提高财政赤字率。财政赤字的提高会有哪些效果？对于促进消费、投资或者拉动内需，会有哪些影响？

　　杨德龙：中央经济工作会议提出九大任务，其中第一项任务就是提振消费、提高投资效益，全方位拉动国内需求。中央有较大的举债空间，赤字率有望从3%提到4%，这样就会有更大的资金来拉动投资，带动消费，创造更多的内需。

　　此外，内需的增长将为广大投资者带来信心，资本市场也将延续924政策转向的这轮牛市行情。牛市是拉动消费最好的手段，可将其看作“中国式促消费”，市场一旦走出牛市，第二轮、第三轮产生的很强的赚钱效应，会使两亿股民、七亿基民钱包鼓起来，消费自然也就起来了。牛市能直接产生财富效应，提升大家的信心，推动消费增长，稳住经济，又进一步推动资本市场走强。因此，2025年政策方面的一个看点就是积极财政政策要发挥更大作用。

　　谈A股市场

　　年初的下跌 不会改变全年震荡上行态势

　　南都·湾财社：在你看来，2025年A股市场会有怎样的整体走势？你如何判断出居民储蓄将大规模向资本市场转移的？

　　杨德龙：2025年一开年，市场就出现了一轮下跌。其实这轮下跌并没有太多利空消息，主要是之前市场预期的央行可能在岁末年初降息降准，但目前这一利好尚未落地，因此出现了一些抛售，不过年初的下跌不会改变全年震荡上行的态势。

　　1月3日-4日召开的央行工作会议强调，2025年将择机降准降息。一旦降息降准落地，这轮调整有可能就会终结，开启春季攻势。在去年12月底，我谈到了2025年十大预言，关键词就是“延续”，2025年将会延续超常规逆周期调节的政策，资本市场也会延续开启这轮牛市。

　　以往，居民储蓄大转移的方向主要是楼市。现在中央对于楼市的调控目标是止跌回稳，投资者对于房价长期上涨的预期已经改变，不会再出现大量居民储蓄往楼市转移的情况。

　　因此，居民储蓄资金将会在资本市场找到出口，这并非仅是2025年的现象，而是未来十年甚至二十年的趋势，即资本市场将成为居民储蓄大转移的方向，成为居民实现财产性收入的主要投资市场。尽管此前市场经历过一轮上涨，但仍有不少上市公司股价仍处在低位，加上年初又出现一轮下跌，这为布局2025年的行情打下了基础。

　　谈市场投资

　　关注企业的基本面 注重长期回报

　　南都·湾财社：哪些行业或板块在2025年可能迎来投资机会？对于普通投资者而言，2025年有哪些具体的投资策略或建议？

　　杨德龙：2025年，市场的风格会更加多元化。“924新政”之后，市场开启的第一轮大涨。随着2025年市场迎来第二轮、第三轮的上涨，相信很多基金将会解套，基民会逐步开始加仓。基民加仓之后，基金经理则会投基金重仓股，其中包含许多传统的白马股。因此，2025 年传统的白马股将会迎来估值修复的机会，包括经济转型受益的三大方向，即品牌消费、新能源和科技龙头，都将迎来较好的回升。

　　此外，一些追求长期稳定回报的投资者，特别是大资金比较喜欢的红利低估值高股息板块，这些红利股在2025年也将迎来继续上攻的机会。

　　2025年不是快牛也不是疯牛，而是一个重心不断上移的慢牛，甚至是长牛，各类投资者都能在2025年找到适合自己的投资品种。关键在于，投资者一定要坚持做价值投资。无论何种投资风格，都要关注企业的基本面，注重长期回报，而不要过于沉迷于短线操作。

　　南都调研 总第527期

　　策划：王莹

　　统筹：李颖

　　执行统筹：邱墨山

　　编辑统筹：刘耀宁

　　采写：南都·湾财社记者 刘常源

　　制图：尹洁琳 董淑云（可灵AI）