沪上阿姨更新招股书：营收净利增速放缓，门店日均GMV下滑

继古茗后，沪上阿姨也于近期重启IPO。12月27日，沪上阿姨更新招股书材料。沪上阿姨最早于今年2月14日在港股递表，当日沪上阿姨还完成了1.22亿元的C轮融资，不过递表6个月内未通过聆讯，如今重启IPO，沪上阿姨有机会凭借业绩获得投资者的青睐吗？

2024年上半年

营收及经调整利润增速放缓

根据灼识咨询，截至2023年12月31日，按整体门店计算，沪上阿姨是中国第三大中价现制茶饮店品牌。沪上阿姨创立于2013年，创始人为单卫均和周蓉蓉，最初沪上阿姨销售五谷奶茶，2019年沪上阿姨开始销售鲜果茶。

业绩方面，此次沪上阿姨更新招股书披露了2023年全年及2024年上半年的财务数据。

2021—2023年，沪上阿姨收入分别为16.40亿元、21.99亿元、33.48亿元，营收增速分别为34.09%、52.25%。2024年上半年营收同比增长6.08%至16.58亿元，表现出营收增速放缓的趋势。

2021—2023年，沪上阿姨期内溢利分别为8339.9万元、1.49亿元、3.88亿元，经调整期内溢利分别为8474.3万元、1.54亿元、4.16亿元，经调整利润增速分别为81.18%、170.14%；2024年上半年企业期内溢利同比下滑12.04%至1.68亿元，经调整期内溢利同比增长10.31%至2.14亿元。

首次出海 首站为马来西亚

2024年上半年闭店率达6.31%

截至2024年上半年，沪上阿姨共有门店8437家，其中加盟店有8409家，占比99.7%。按门店分布来看，三线及以下城市门店分布最多，占比50.3%。值得注意的是，今年沪上阿姨首次出海。招股书显示，2024年2月，沪上阿姨于马来西亚吉隆坡开设了海外首家沪上阿姨自营店。

报告期内，沪上阿姨闭店率对比其他头部品牌较高。2021—2023年，沪上阿姨加盟店闭店数分别为210家、393家、370家，2024年上半年闭店531家，对应的闭店率分别为5.66%、7.49%、4.77%、6.31%。

对比近期同样重启IPO的古茗来看，2021—2023年，古茗闭店分别为205家、342家、265家，今年前九个月，古茗闭店441家，对应的闭店率分别为3.60%、5.13%、2.94%、4.51%。

今年上半年沪咖门店减少144家

旗下三大品牌每家门店日均GMV都减少

目前，沪上阿姨共有三个子品牌，主品牌沪上阿姨专注鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶、酸奶昔和袋装小食，价格区间在7~22元；咖啡品牌沪咖于2022年推出，价格在13~23元；轻享版于2023年推出，价格在2~12元。自2024年3月起，沪上阿姨将轻享版升级为茶瀑布。南都此前曾报道，茶瀑布作为沪上阿姨推出的更加聚焦下沉市场的品牌，有意在产品、门店选址等多方面对标蜜雪冰城。招股书提及，截至2024年6月30日，轻享版1.0及茶瀑布门店分别为202家及89家。

南都湾财社记者注意到，今年上半年，上述三大品牌每家门店日均GMV均有所下滑。沪上阿姨每家门店日均GMV由2023年的4277元减少至今年上半年的3836元，沪咖由142元减少至123元，轻享版由1917元减少至1716元。

值得关注的是沪咖，2022年企业推出该品牌时，其每家门店日均GMV曾达307元，该年门店数为9家，但是2023年末沪咖扩张至2064家，今年上半年，沪咖门店减少了144家至1920家。

靠B端盈利

茶百道、蜜雪冰城销售商品毛利率最高

沪上阿姨主要是靠B端盈利，即向加盟商销售物料及提供服务，占比高达95%。加盟商相关收入主要有两大板块，一是向加盟商销售货物（包括食材等原材料、设备），二是加盟服务。

具体来看，2021—2023年，沪上阿姨销售食材及原材料的收入分别为11.30亿元、15.98亿元、25.15亿元，销售设备收入分别为1.11亿元、1.10亿元、1.57亿元，加盟服务收入分别为3.16亿元、3.65亿元、5.53亿元；2024年上半年，沪上阿姨销售食材及原材料收入12.91亿元，销售设备收入4425.5万元，加盟服务收入2.76亿元。

值得注意的是，今年10月，浙江宁波一位沪上阿姨的加盟商曾在门店挂出“加盟要谨慎，已倾家荡产”的横幅，该加盟商表示其因私采物料被企业责令闭店，还表示企业销售给加盟商的原材料价格高。

不过与各家披露的数据对比，沪上阿姨销售原材料的毛利率不算高。

2021—2023年，沪上阿姨销售原材料的毛利率分别为10.2%、17.8%、22.4%，今年上半年为22.4%。

对比来看，2021—2023年，古茗销售商品毛利率分别为17.3%、15.8%、19.3%，今年前九个月古茗该板块毛利率为18.4%；2021—2023年，茶百道销售商品的毛利率为33.3%、31.7%、31.7%；蜜雪冰城2021—2022年销售商品毛利率为31.4%、27.8%，2023年前九个月该板块毛利率为29.0%。

今年年初多家新茶饮冲击港股冲刺未果

专家称当下新茶饮投资市场并没有那么理想

今年1月2日，蜜雪冰城、古茗在港股递表，不过，这两个头部品牌同样并未通过聆讯，目前，古茗已于12月15日更新招股书。

从古茗更新的招股书来看，古茗也面临着营收及利润增速放缓的情况。今年前九个月，古茗营收同比增长15.62%至64.41亿元，经调整利润同比增长9.95%至11.49亿元，对比来看，2023年古茗营收增速为38.08%，经调整利润增速为85.15%。

针对近期古茗及沪上阿姨陆续重启IPO，凌雁咨询管理首席分析师林岳告诉南都湾财社记者，头部品牌重启IPO说明新茶饮企业面临很多挑战，希望借上市的机会来获得资本和更多可能性，但当下的市场并没有那么理想，特别是10~20元价格带市场竞争异常激烈。

林岳表示，另外，从此前奈雪、茶百道在港股上市首日就破发来看，市场对茶饮并没有太大的热情，加上香港投资环境低迷，这个IPO是否真正可以推动品牌的发展，目前看还是未知数。

采写：南都湾财社记者 冯家钜