揭秘上市险企投资高收益：乘“债牛”之风，目标高股息股票

今年上半年，上市险企扭转疲态，业绩回暖。南都·湾财社记者统计中国人寿、中国平安、中国太保、中国太平、新华保险、中国人保、阳光保险和众安在线等8家上市险企财报，上半年8家险企归母净利润合计1804.82亿元，同比增长12.44%。

归母净利润的增长背后，是上市险企总投资收益的回升。据财报，上述8家上市险企总投资收益共计3799.03亿元，同比大增超过三成。业内分析，这主要是因为险企积极增配长期利率债以及权益类资产，债牛行情以及高股息板块表现亮眼驱动险企投资收益实现高增长。

过半上市险企债券投资配置比例超50%

财报显示，今年上半年，中国人寿、中国平安、中国太保、中国太平、新华保险、中国人保、阳光保险和众安在线等8家上市险企总投资收益共计3799.03亿元，同比增长34.31%，除了中国人保和众安在线外，其余6家上市险企总投资收益均实现正增长，其中5家公司有两位数涨幅。

具体而言，中国人寿以1223.66亿元的总投资收益排名第一，也是8家公司中唯一总投资收益规模破千亿的公司。中国平安和中国太保紧随其后，总投资收益分别为979.83亿元和560.37亿元。 总投资收益规模破百亿的公司还有中国太平、新华保险和中国人保，分别为338.90亿元、316.13亿元和290.64亿元。

2024年上半年8家上市险企投资收益情况，数据来源：财报。制图：南都·湾财社

与去年同期相比，有5家上市险企总投资收益实现两位数涨幅，中国太平、中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别同比增长57.11%、50.2%、46.5%、43.3%、23.0%。中国人保和众安在线总投资收益则均有所下滑，分别同比下降7.7%和14.25%。

今年上半年，中国太平的总投资收益率在8家上市险企中最高，达5.27%，其次为新华保险和中国人保，分别为5.27%和4.80%。阳光保险、中国人寿和中国平安的总投资收益率位于第二梯队，分别为3.60%、3.59%和3.50%。众安在线和中国太保的总投资收益率则分别为3.30%和2.70%。除中国人保和众安在线外，其余6家险企总投资收益率均同比上升。

险企的投资收益呈现涨势，与上半年出现“债牛”行情，险企偏好配置债券类产品有关。据南都·湾财社记者统计，8家上市险企中，有5家险企债券投资配置比例超过50%，其中中国太平和中国平安的债券投资配置最高，分别达73.30%和60.70%；另外3家险企的债券投资配置比例也接近50%。除新华保险外，其余7家险企债券投资配置比例均上升。

东莞证券研报指出，在上半年长端利率走低和股市波动加剧的背景下，各险企积极增配长期利率债以及权益类资产，加大高股息资产配置，在低基数效应下，债牛行情以及高股息板块表现亮眼驱动险企投资收益实现高增长。

上市险企偏好投资高股息股票

上半年，股市整体表现震荡，不过在此背景下，上市险企股票投资配置比例较去年末变化总体浮动在1%上下，在权益类资产中，股票投资资产占比普遍高于基金和长期股权投资等占比。

据南都·湾财社记者统计，上半年阳光保险、新华保险和中国太保的股票投资配置比例最高，分别为13.40%、10.00%和9.00%，均较去年末同比上升，其中阳光保险的股票投资配置比例较去年末上升2.40%。中国太平、中国人寿和中国平安的股票投资配置比例在7%上下，较去年末浮动1%左右。众安在线和中国人保的股票投资配置比例则分别为4.20%和2.90%，分别较去年末上升1.8%和下降0.3%。

2024年上半年8家上市险企债券、股票投资配置比例，数据来源：财报。制图：南都·湾财社

从偏好来看，上市险企青睐高股息股票，在上半年加大了对该类股票的投资力度。招商证券研报显示，截至二季度末，主要上市险企OCI股票合计为3552.19亿，较年初净增965.40亿，预计该部分资产均为高股息股票，且全行业保险资金实际的高股息持仓可能更多。分公司来看，中国平安计入FVOCI科目的高股息股票规模最大、占比最高，中国太平在上半年的OCI股票占比提升最多。

上述研报指出，上半年险资大手笔增配高股息股票，最主要是受到投资环境变化和新会计准则实施的影响。一方面，利率下行和结构性资产荒使得传统高息资产或收益率降低或规模减小，兼具稳定收益和风险相对控制的高股息股票成为险资博取超额收益的重要方式之一。

另一方面，新会计准则下，通过将高分红的股票指定计入FVOCI科目，保险公司可以将股票市值波动仅体现在资产负债表，只有分红进入损益表，从而降低利润波动。

未来投资看好新质生产力领域

展望未来，多家上市险企在年报和中期业绩发布会上透露了投资方向，“耐心资本、长期投资”是主基调，新质生产力则是险企比较看好的行业领域。

“新形势下，国内利率可能将会存在长与短的辩证关系，‘长’是指市场利率长期缓慢下移的趋势，目前来看还没有改变。‘短’是指利率在短周期内还会出现双向的波动。”中国太平投资管理部总经理张作学在中期业绩发布会上分析。对此，公司将做好长短期利率兼顾平衡，既把握阶段性的高点，增加长久期利率债的配置，改善资产负债的久期缺口，也关注利率的短期波动，通过交易和风险对冲丰富组合收益。

根据国家金融监督管理总局8月2日下发的《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，普通型和分红型保险产品预定利率将分批调降。险企积极应对变化，比如中国人寿总裁利明光就在中期业绩发布会上介绍，公司将加强投资管理，不断提升跨越周期的投资能力，从负债特征出发，进行资产配置，同时深入践行长期投资、稳健投资、价值投资的理念，提高投资水平，稳定投资收益。

除了以固收类资产为主要资产配置方向，不少险企也透露了对权益类资产的布局展望。中国人保副总裁才智伟在中期业绩发布会上表示，在权益投资方面，公司坚持“耐心资本、长期投资”理念，强化绝对收益目标，做好权益投资对总组合投资收益贡献的稳定性。

新华保险董事长杨玉成则表示：“我们坚定看好中国经济，坚定看好A股、港股好的投资品种。我们认为最好的企业大部分集中在上市公司，特别是适合险资投资的蓝筹绩优股和行业龙头等。”

在投资策略上，多家上市险企表示，将重点关注新质生产力发展方向，以及科技创新、安全等符合国家战略发展方向的领域，也会积极布局经营稳健、现金流和业绩稳定、分红收益较高等一些适合险资投资的优质高股息品种。

业内分析，高股息股票或将有望成为险企配置的重点方向。招商证券团队认为，从需求端来看，保险资金运用面临新的宏观、市场和监管环境，运用高股息策略的体量有望持续壮大。

采写：南都·湾财社记者 彭乐怡