12月LPR按兵不动，债市继续抢跑，“固收+”理财受关注

2024年最后一期贷款市场报价利率（LPR）“按兵不动”。12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均与上月持平。

12月，中央经济工作会议在定调2025年货币政策时提到，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。今年10月，中国人民银行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上表示，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。机构预测，今年底到明年，国内预计将降准2-3次，降息1-2次。

南都·湾财社记者注意到，新一轮降准降息未到，但债市已经开始抢跑。12月20日，截至发稿，10年、30年国债活跃券收益率再次下行2.5BP；12月以来，两期限国债收益率已经下行超29BP、21BP，两期限国债期货价格再创历史新高。近日随着债市、股市双双走强，“固收+”理财产品收益率、关注度持续提升。

12月LPR“按兵不动”

何时降准降息？

12月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。回顾2024年全年，1年期LPR累计下行35个基点，5年期以上LPR累计下行60个基点，年度累计下行幅度为LPR改革以来的新高。

12月，中央经济工作会议在定调2025年货币政策时提到，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。在积极的政策表态下，市场对12月LPR动态关注度较高，特别是北京时间12月19日凌晨美联储宣布降息25BP后，市场关注央行是否会跟进降息。

对于12月LPR维持不变原因，有市场人士分析：第一，美联储虽然降息了，但美联储主席鲍威尔讲话暗示美国后续降息大概率放缓，且利率决策会更加谨慎，美联储对通胀风险关注度提升。在中美利息差因素下，国内降息节奏可能受美联储降息步伐的影响。第二，今年10月，潘功胜在2024金融街论坛年会上表示，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。央行依旧可能在近日实施降准，为市场释放流动性。

民生证券分析师谭逸鸣表示，若2024年内第三次降准能够落地，预计2025年将还有50-100BP的降准空间，对应1-2次降准操作；若2024年未进行第三次降准，不排除2025年降准100-150BP的可能性，对应2-3次降准操作。

关于降息，谭逸鸣预计2025年政策利率降息幅度有望达20-40BP，对应或进行1-2次降息。对于降息的节奏需密切关注两方面压力和变化，一是国内银行息差压力，二是内外利息差因素下汇率压力。

“预计2025年将可能降准0.5到0.75个百分点，下调政策利率50个基点，引导LPR下降25到50个基点，从而在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本。”招联首席研究员董希淼表示。

债市抢跑

“固收+”理财受关注

虽然新一轮降准降息还没到来，但债市已经开始抢跑。在中共中央政治局会议和中央经济工作会议精神陆续落地、“适度宽松”和“适时降准降息”货币政策指引等因素下，债市做多情绪重新被点燃，机构“抢跑”交易跨年行情，各期限利率债收益率普遍大幅下行。

12月20日，截至发稿，10年、30年国债活跃券收益率再次下行2.5BP，两期限国债期货日内分别上涨0.37%、0.92%；12月以来，10年、30年国债收益率已经分别下行超29BP、21BP，两期限国债期货价格再创历史新高。

随着债市走强，以债券配置为主的固收类理财收益率再次上行。据wind数据，截至12月20日，存续固收类理财产品近1个月年化收益率均值为2.52%，较近3个月年化收益率均值提升0.7个百分点。

同时，伴随着股市回暖，部分配置了股票等资产的“固收+”理财产品关注度持续提升。wind数据显示，存续“固收+”理财产品近1个月年化收益率均值达3.45%，较近3个月年化收益率均值提升1.05个百分点。

有分析人士指出，在机构“抢跑”交易跨年行情等因素推动下，长期国债点位已处于较低位置，或提前反映一定降息预期，后续需关注降息落地后的止盈扰动。但2025年对债市依旧不看空，适度宽裕的货币政策是债市的支撑，低利率是稳住股市楼市的基础。

招商银行表示，随着股债性价比提升，“固收+”配置价值较前期显著改善，不过股市从普涨转向结构分化，优选产品的重要性提高。对于“固收+”理财，招商银行建议选择“+”确定性较高的资产和策略，包括+高股息策略、+量化中性策略、+指数增强、+多资产/多策略（境内外债券/权益/衍生品）等，通过多资产、多策略实现收益增强。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威