从“规模”到“质效”，央国企并购重组提速，战略性新兴产业或将成重点领域

红星资本局12月20日消息，近日，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出，中央企业要从并购重组、市场化改革、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。

《意见》要求，中央企业将市值管理作为一项长期战略管理行为，高度重视中央企业控股上市公司破净问题，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行。

并购重组正是资本市场的热点，也是央国企加强市值管理的重要抓手之一。

红星资本局采访了解到，当下的并购重组已不仅是规模扩张，更强调“质效”，同时《意见》也明确了并购重组的范围和红线。受访专家认为，战略性新兴产业（以下简称“战新产业”）将是未来央国企发展的重点领域，央国企会借助并购重组，围绕优势领域形成一批优势龙头企业。

图据视觉中国

央国企已成并购重组主力军

今年开始，并购重组相关政策推进速度明显加快。4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（又称“新国九条”）；9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（又称“并购六条”）等，带动了新一轮的并购重组热潮。

政策提振下，上市公司并购重组进入活跃期。以Wind重组指数为例，红星资本局注意到，12月12日该指数为5047点，突破了2016年的高点4855.91点，为近9年以来最高点。2024年以来，该指数从2月份的最低点2586.66点一路上行，11月份一度超过4800点，涨幅近90%。

今年，央国企已成并购重组主力军。

9月，中国重工（601989.SH）与中国船舶（600150.SH）并购重组，两家超千亿市值的上市公司重组，构成了近十年来A股资本市场最大规模的并购交易。

仅今年7月-9月的三个月内，包括中航电测（300114.SZ）、中国东航（600115.SH）、中国船舶、国泰君安（601211.SH）等在内的多家央企巨头纷纷宣布重磅合并计划。

银河证券研报指出，截至10月15日，年内上市公司中民营企业参与重组数量最多，为46家，占比51.7%；地方国有企业和中央国有企业分别为29家、7家，合计占比40.4%。在2023年上市公司重大重组事件中，民营企业占比58.9%；地方国有企业和中央国有企业合计占比36.6%。因此，2024年以来，在重大重组事件中，央国企上市公司占比较2023年上升。

据数据宝显示，2024年，央企、地方国企平均并购金额分别为268.26亿元、136.79亿元，分别较近10年的均值增长129%和170%，增幅远高于同期民企的12.9%，展现出国有资本整合加速的态势。

现下的“并购重组”有何不同？

随着2008年证监会《上市公司重大资产重组管理办法》的发布，“并购重组”序幕正式拉开，至今已历经十余年。近期再次提及“并购重组”，与此前有何不同？

“以前国有企业重组并购，很多是为了业务扩张和做大规模，这次改革是为了增强核心功能和提升核心竞争力，将国有资本向主业企业、优势企业集中。”中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁告诉红星资本局。

中国企业联合会特约高级研究员刘兴国也对红星资本局表示，这一次《意见》对并购重组的方向提出了更具体的要求，譬如“有利于提高投资价值”“ 围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组”“ 聚焦产业链供应链关键环节加快整合行业优质资产，打造行业龙头企业”“ 紧盯核心科技资源积极开展投资并购”“ 加快布局战略性新兴产业和未来产业”等。

“实际上，就是给国资央企的并购重组划定了明确范围。以前更多是强调并购重组的原则，以及并购重组的方式，这一次是非常明确地界定了并购重组的可选择范围。”

同时《意见》还提到，严控控股上市公司盲目扩张、增加过剩产能、破坏财务健康、降低经营效率的对外并购行为。刘兴国认为，新文件对后续国资央企的并购重组具有很强的指导意义。一方面明确指出应该在哪些领域、围绕哪些标的实施并购重组，另一方面也为国资央企并购重组划定了底线红线。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜则对红星资本局表示，此次对并购重组的强调与以往相比，更加注重并购重组的“质与效”，以及对科技创新和产业升级的推动作用。与以往相比，国资委更加强调通过并购重组来提升企业的核心竞争力和市场价值，而不仅仅是规模的扩张。

哪些产业并购将成为主旋律？

近一个月内，京深沪也在并购重组上相继推进。

据“首都金融”官微消息，11月27日，北京证监局与北京市委金融办联合举办北京辖区并购重组座谈会，会上由北京证券交易所等相关负责人介绍并购重组政策及并购市场情况，引导交易各方规范开展并购重组。

同日，深圳也推出了“并购重组14条”，提出到2027年底，推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元，形成一批优秀并购重组案例。

12月，《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》发布并提出，力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例。

各地也在各自的优势产业赛道上发力。上海并购重组方案中提到的是，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元；在集成电路、生物医药、人工智能等重点领域，梳理重点产业上市链主企业名单。

深圳则提出，积极争取国家支持深圳在金融科技、绿色低碳等新兴领域先行先试开展上市公司并购重组。

受访专家向红星资本局指出，符合国家战略、鼓励科技创新的产业并购或将成为未来主旋律。

刘兴国指出，战新产业是未来央国企发展的重点领域，央国企将会借助并购重组，围绕优势领域或环节形成一批优势龙头企业，进而带领相关战新产业整体加快发展。在具体的产业领域上，应着重选择具有更高战略重要性的工业母机、高端芯片、高性能材料、生物医药与量子通信等领域。

“国有企业在新时期要发挥科技创新、产业控制、安全支撑三个作用。因此，明年的并购将主要发生在传统产业升级、战新产业和公益保障类等领域。”吴刚梁表示。

吴刚梁还指出，有关部门将制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，进一步明晰不同类型国有企业功能定位，防止国有企业盲目扩张，为民营经济发展创造更大的空间和良好的环境，对中小企业来说，将获得更大的生存和发展空间。

“通过并购重组，中小企业可以成为产业链整合的一部分，从而获得更大的市场和资源支持。”柏文喜对红星资本局分析，《意见》中提到，要“为中小企业科技创新成果应用与扩散赋能”，这意味着中小企业在科技创新方面将有更多的合作机会，尤其是在与中央企业的合作中。另外在细分行业领域，中小企业也将获得更多市场机会。

红星新闻记者 王田

编辑 邓凌瑶