古茗更新招股书增收难增利，前三季加盟店贡献99%成交额

今年初首次向港交所递交招股书后，茶饮品牌古茗终于在12月15日更新招股书，继续推进在港上市流程。 招股书主要更新了2024年前三季度的营收以及下沉市场门店拓展情况。可以看到，古茗今年前三季度无论是营收还是利润都在持续增长，在下沉市场的开店速度也在进一步加码。不过，前三季度的毛利率与去年同期相比却几乎没有太大增长，呈现“增收难增利”的情况。 据悉，此次更新招股书，距离古茗首次提交招股书已经过去快一年的时间，今年初茶饮品牌纷纷递交招股书之际，外界曾以为会迎来行业的“上市潮”，未曾想到，直至年末，大部分企业依旧处于被资本市场谨慎观望的局势中。

加盟店贡献99.9%GMV，毛利率持平

从更新的招股书首先可以看出，古茗在今年进一步加码下沉市场。上一年，在二线及以下城市的门店数量占总门店数量的79%，而截至2024 年9月30日略增至80%。

此外，截至2023年12月31日，古茗有38%的门店位于远离城市中心的乡、镇，其通常是远离市中心的行政区域，他们在该等区域的门店比例在中国前五大众现制茶饮店品牌中为最高，该比例于2024年9月30日增至40%。

南都记者此前分析古茗的招股书时提过，其收入主要来自向加盟商销售货品及设备以及提供服务，这一部分的收入在保持较为稳定的增长。更新的招股书显示，这一数据由截至2023年9月30日止九个月的55.7亿元增加了15.6%至2024年 同期的64.4亿元。经调整后的利润截至2023年及 2024年9月30日止九个月分别为人民币10.4亿元及11.5亿元。

相应的，加盟商单店经营利润也“水涨船高”。更新的招股书显示，于2023年，古茗的加盟商单店经 营利润达到37.6万元，加盟商单店经营利润率达20.2%。截至2024年9月30日，其加盟店贡献约99.9%的GMV。盈利能力的增强也使得加盟商在2024年的开店意愿加强。截至2024年9月30日，在开设古茗门店超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营2.9家门店，71%的加盟商经营两家或以上加盟店。截至2024年9月30日，古茗的门店总数达到9778家。

总体来看，古茗在今年前三季度的业绩稳定爬坡。2024年前三季度的总营收达到64.4亿元，同比增长15.6%，主要得益于其门店网络扩张及GMV的不断上升。期内利润则是从2023年同期的10亿元左右上升至2024年同期的11.2亿元左右，同比涨幅约11.8%。不过，虽然门店数和收入都在持续增长，今年前九个月的毛利率却几乎持平。截至2024年9月30日止九个月，古茗的毛利率保持稳定在30.5%，而2023年同期则为 31%。可以看到公司在迅速扩张的过程中，其盈利水平没有太大提高。

资本市场对新茶饮上市保持观望

值得一提的是，与古茗更新招股书的时间相差无几，茶颜悦色也再次传出了由赴港转战至赴美IPO的消息。对此，茶颜悦色方面依然保持沉默，而这已经是茶颜悦色在今年内第三次传出与IPO相关的消息。

今年初，南都记者曾报道茶饮行业正在迎来一波“上市潮”。蜜雪冰城和古茗同时向港交所递交招股书，茶百道更新招股书，沪上阿姨以及霸王茶姬也在筹划上市事项。如今，2024年即将结束，回看茶饮行业的上市进展，除了茶百道已经成功上市之外，其余品牌不是上市进程未有新进展，就是频传上市消息却迟迟未见“动真格”。但其实无论是从门店拓展数量，还是企业的毛利率和收入水平来看，这些茶饮企业的业绩都尚算亮眼。但有趣的是，茶饮行业似乎呈现出消费市场热度不小，资本市场却分外“冷静”的态势，资本市场对其谨慎观望的态度甚是明显。

其实，年初之时，就有熟悉资本市场的业内人士提到，这几年已上市的新茶饮在资本市场表现并不亮眼甚至是有点“难看”，而又由于行业内产品同质化问题比较严重，产品技术壁垒又不高，新茶饮更多是靠规模换收入，再难在资本市场上讲出新故事。当年的“新茶饮第一股”奈雪的茶的股价已经由上市时的18.86港元/股跌至如今的1.51港元/股，市值缩水超九成。茶百道在上市首日即破发，开盘后的股价一度跌幅超30%。截至截稿，其股价为10.12港元/股，与当初17.5港元/股的首发价格相比已经下跌超40%。

纵观已经递交招股书或者已经上市的茶饮企业盈利结构可知，大部分企业的核心收入来源并不是依靠直接面向C端的产品销售，而是面向加盟店的产品和设备销售收入占据了大头。这也就解释了为何几乎所有茶饮品牌都在加码拓展门店数量，就连一开始坚持直营的喜茶和奈雪的茶都开始允许加盟。这也就从侧面导致，茶饮行业不但要在产品上进行同质化竞争，就连在“地盘”上也无可避免要撞个满怀。

更新的招股书中，“业务及行业有关风险”的首条，古茗就谈到“我们未来的增长取决于我们扩展和运营门店网络的能力。我们可能无法成功进入新的地域市场或扩大我们在现有市场的影响力”。对于IPO募集所得，古茗在招股书中提到主要将用于加强信息技术团队及继续进行业务管理和门店运营的数字化；加强供应链能力和提升供应链管理效率等。

采写：南都记者 徐冰倩