培育“大胆资本” 壮大“耐心资本” 释放“湾有引力”

　　昨日，2024(第十届)中国金融年会圆桌论坛上，券商、银行、基金、投资机构的业内人士热议“耐心资本”。　主办方供图

　　“初心、耐心和恒心是资本本身的重要品质”“资本市场短期是‘投票器’，而长期是‘称重器’。”“中国股市步入长期投资新时代”……11月27日，由南方报业传媒集团指导，南方都市报社、南都湾财社主办，深圳市金融稳定发展研究院、深圳市财富管理协会协办的“2024(第十届)中国金融年会”在深圳举行，诸多金融资本界专家聚焦“耐心资本”碰撞思想火花。

　　作为“大湾区财经年会暨千商盛典”的第一场落地活动，本届金融年会以“信心　耐心　向新”为主题，邀请金融领域大咖学者与银行机构、保险机构、券商基金、创投机构、财富管理机构代表，共同研判宏观经济，把脉金融行业发展趋势，也深掘资本市场、创投风投和跨境财富的更多蓝海机遇，为大湾区向“新”聚“质”之路建言献策。

　　实际上，如何更好洞察穿越周期的力量，也正是本届金融年会的点题所在。在业界的共识中，应以耐心为锚守护创新，用大胆扬帆走向未来。

　　培育壮大集聚发展四个“资本”　　

　　“深圳是一个机遇无限、前景无限的魅力之城，也是敢闯敢试、敢为人先的活力之城。真诚希望世界各地朋友们多关注深圳，投资深圳。”中共深圳市委金融委员会办公室副主任、深圳市地方金融管理局副局长朱江在本届金融年会上表示，目前深圳拥有一批具有国际竞争力的金融机构，金融市场规模不断扩大，金融产品和服务不断创新，金融监管体系日益完善。

　　朱江表示，近期深圳市委金融办就《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案》公开征求意见，《行动方案》提出培育“大胆资本”、壮大“耐心资本”、集聚“国际资本”、发展“产业资本”，加速建立国资容错机制，加快壮大深圳市“20+8”产业集群基金体系，推动AIC(金融资产投资公司)、保险、资管机构参与创投，围绕创投行业“募投管退”全链条全周期深入推出具体举措。朱江表示，四个“资本”，在业界引起了非常好的反响，彰显了深圳在金融领域的坚定决心和强大潜力。

　　今年以来，“耐心资本”一词被屡屡提及，政策东风不断，成为各界瞩目的“热词”。据南都湾财社记者观察，深圳在践行耐心资本方面已有不俗成绩单。目前，AIC首批有9只基金落地，达450亿元规模。深圳在全国首创以政府引导基金为桥梁，引入保险资金投资一级市场，平安人寿、中国太平在深圳设立两只100亿级的险资基金。　　

　　金融年会搭建平台，贡献智媒力量　　

　　与“长期主义”的基调相契合，今年正是南都“中国金融年会”落地十周年。在探路金融业高质量发展的同时，南方都市报持续搭建兼具开放性、包容性和多样性的金融交流平台，贡献智媒力量。

　　汇聚信心，点“十”成金。南方都市报社党委副书记、总经理、湾财社董事长陈文定表示，媒体是唱响中国经济光明论的重要力量之一。服务实体行稳致远，助力湾区“长袖善舞”，是媒体机构的“本色”所在，亦是南都在参与深圳金融行业发展进程之中，义不容辞的一份担当和使命。对此，他也呼吁金融界携手并进，碰撞火花，共同点燃“信心”，坚守“耐心”，聚力“向新”。

　　值得一提的是，为致敬先行者和探路者，包括“十年特别致敬大奖”、数字金融创新大奖等在内，本届金融年会八项大奖花落各家，南都与金融标杆者共同唱响金融支持高质量发展的“湾区故事”。　　　　　　

　　●主题演讲

　　深圳市金融稳定发展研究院理事长、全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民:

　　用初心、耐心与恒心助推社会经济

　　资本更加耐心，创新更有信心。深圳市金融稳定发展研究院理事长、全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民发表了《资本结构内生出的初心、耐心、恒心》主题演讲。现场，王忠民围绕资本的初心、耐心和恒心，阐述其在社会经济和产业发展中的重要作用。他指出，在当前社会经济发展的背景下，资本的“三心”已成为推动社会进步的重要力量。

　　何谓资本的初心?他认为，初心在资本的组合与组织结构中至关重要。一方面，从合伙制的角度看，创始合伙人不仅投入初始资本，还寻找志同道合的伙伴，共同谋求资本的增值与产业的成长。他们的目标在于产业未来的资本估值，而非仅仅经营现金流。在雇佣劳动力时，他们会提供高于社会平均回报率的薪酬，以吸引和留住有竞争力的生产要素。这种对未来的坚定信念和对资本增值的追求，构成了资本的初心。

　　另一方面，即便是在非盈利性组织中，资本也扮演着重要角色。王忠民以OPEN　AI为例，指出其以非盈利的形式吸引了大量投资，但最终仍需转变为盈利性公司以实现资本的回报。这反映了资本对于创新和成长潜力的敏锐洞察力，也证明了即使在社会公益事业中，资本依然具有强大的驱动力。

　　阐释资本的耐心，王忠民指出，现代资本市场的“注册制”制度变革体现了资本对耐心的重视。通过差异投票权和差异分配权等机制，资本能够与创始人建立长期的合作关系，给予其充分的时间和支持来实现企业的成长和增值。这种耐心不仅有助于企业的长期发展，也促进了资本市场的稳定和繁荣。

　　最后，王忠民谈到了资本的恒心。他以全国社保基金为例，分析了有限责任与无限责任在基金管理中的结合运用。通过母基金和专业垂直细分基金的叠层投资结构，资本能够不断地深化和扩展其投资领域，实现资本的保值增值。同时，CVC(产业投资)模式的出现更是将资本的恒心发挥到了极致。在数字化时代，CVC通过提供基础设施、创业机会和资金支持等方式，为创业者提供了全方位的支持和服务，推动了产业创新和升级。

　　在王忠民看来，初心、耐心和恒心不仅是资本本身的重要品质，更是推动社会经济和产业发展的关键因素。只有当资本具备这三“心”时，才能够在社会经济生活中发挥最大的作用，推动社会的进步和发展。因此，我们应该加强对资本“三心”的认识和理解，积极推动资本市场的健康发展，为社会的进步和繁荣贡献力量。　　

　　中金公司财富管理国际业务负责人刁智海:

　　资本市场长期是“称重器”　湾区财富管理新业态正在酝酿

　　中金公司财富管理国际业务负责人刁智海分享了《互联新机 互通无界——大湾区财富新质力》的主题演讲。刁智海表示，今年对于大湾区来说意义非凡，一是粤港澳大湾区发展规划纲要颁布5周年，二是内地与香港资本市场“互联互通”行至第十年。

　　在互联互通的这十年中，中国与世界资本双向流动，粤港澳大湾区作为双循环的“交汇点”，资本的协同与聚集效应日益显著，以大湾区为核心的国际化财富管理中心业态正在酝酿与成长。身处此时，探讨“信心、耐心与向新”显得尤为重要。

　　当前，中国资本市场对于全球投资的吸引力在逐步增强。一方面中国是稳定世界经济增长的最大引擎之一，去年中国对全球经济增长的贡献率达到32%，而全球资金对中国资产的估值水平和配置仓位，相比较中国对世界经济的影响力，都有非常大的提升空间；另一方面，参与渠道的丰富性与多元化提升了投资的便捷度，互联互通机制有效推动中国资产成为受国际投资者青睐的资产类别，国际投资者透过沪深港通持有A股的总值达2.1万亿元人民币，占其持有A股总额的71%，北向债券通超430亿元人民币的投资总额，占其投资内地债券市场的一半以上。

　　资本市场短期是“投票器”，而长期是“称重器”。刁智海指出，A股表现虽然饱受争议，但只要我们拉长这个时间区间，在过去的30年里，中国A股全回报指数年均回报率为13%，和中国的名义GDP增长率几乎相同，展现了与中国经济高速发展同频的能量。

　　财富管理行业服务新质生产力的“新”，同样在于业务能力与技术水平的提升。全球资产配置本身并不算一个全新的理念，但投资者真正开始产生自驱力去主动思考、探索与实践可以说才刚刚起步。

　　近几年，世界经济格局正在从“同步联动”走向“分化加剧”，全球化的资产配置从不意味着简单的各个市场“雨露均沾”，大家的关注点应该更多地从“全球”转向“配置”。这需要专业应对、动态跟踪、实时调整，需要专业机构能力为投资者实现一站式、可触及、易理解、便投资的体系化投资顾问服务，提高持有收益率、降低波动性，这也是财富管理机构所面临的新的课题。

　　在制度型开放稳步扩大的“双循环”新发展格局下，身处大湾区这一发展前沿，财富管理机构应当把握机遇，始终以投资者需求为中心，以投资者利益为导向，以合规经营为准绳，为投资者提供丰富的金融产品、优质的金融服务，全面提升投资者信心与获得感。

　　前券商首席经济学家李大霄:

　　中国优质资产底部已到来　要拥抱蓝筹

　　“这是中国股市第一次真正的牛市，中国优质资产底部已经到来。”前券商首席经济学家李大霄在《中国股市步入长期投资新时代》的主题演讲中如是传递“牛市到了”的观点。他认为，要拥抱蓝筹，远离高估五类，“让散户赚钱是中国股市长远健康发展唯一出路，低费率宽基指数ETF是让散户赚指数的好渠道。”李大霄说。

　　那么，投资股票过程中，什么时候风险最大?李大霄认为，牛市的时候风险最大，他呼吁，要提倡余钱投资、理性投资，要坚持价值投资。

　　在机会与操作方面，李大霄建议，大类资产配置方面，从大类资产配置吸引力来讲，低估蓝筹股的优势显现，“高估五类”股票的风险大于机会，提高仓位股票的稳健性，降低持仓品种的波动性，债券投资短久期去杠杆。

　　在行业配置方面，李大霄建议关注银行、非银行金融、高股息、科技、消费等低估蓝筹股。

　　●圆桌论坛

　　金融界热议“湾有引力”:

　　“耐心资本”与“大胆资本”将擦出怎样的资本火花?

　　今年来，“耐心资本”屡屡提及，成为各界瞩目的“投资热词”。深圳更是勇当尖兵，引导数百亿的长线资金跑步进场，打造耐心资本基金群。如果说“耐心资本”是安心谋长远，那么“大胆资本”是放心投未来。于湾区，深圳率全国之先提出了“大胆资本”，与“耐心资本”呼应，“大胆资本”既是对“大胆试错”提法的积极响应，又在此基础上具有“先行示范”的特色。当“耐心资本”与“大胆资本”在科创之城不期而遇，将擦出怎样的资本火花，释放“湾有引力”?在本次论坛的圆桌环节，来自券商、银行、基金、投资机构的业内人士进行了深度探讨。

　　圆桌主持:

　　张旗　深圳金融稳定发展研究院院长

　　圆桌嘉宾:

　　郑文才　华泰联合证券执行总经理

　　姜璐璐　汇丰前海证券粤港澳大湾区经济学家

　　高剑光　东方富海合伙人

　　尹小雄　深圳建行普惠金融事业部副总经理(主持工作)

　　夏莹莹　南方基金FOF基金经理　　

　　就耐心资本长周期和安全性、风险性之间的平衡以及在日常实践中的破题技巧，郑文才谈及了四个方面:第一，在长周期和安全性之间做好平衡的时候，应在资本方面做多样化投资。第二，要领悟现在政策精神，今年“国九条”等各方面出台的政策讲究政治性、人民性、具有实际意义。尤其国产替代确实是需要坚持，做正确的事情。第三，投后对项目团队赋能，不管是技术，还是资金等。从投行的角度，还需关注合规性经营。第四，给企业长期的“补药”，比如技术、人才、市场等方面，助力新质生产力的企业实现技术创新和商业模式的深度融合。

　　姜璐璐带来了国际资本视角的观察。她指出，从全球宏观趋势来看，OECD(经济合作与发展组织)国家的投资趋势增长强烈，在过去30年间翻了两倍。就我国来看，R&D水平目前在2.5%左右，仍有提升空间。这需要政策引导带领产业基金、保险等金融机构进行投资来作为有效补充。她同时指出，在中国，国资是投资的重要力量，如何引领国资沉下心发展国家的高科技基金、技术，需要有适配的机制来保证。

　　高剑光高度认可深圳将打造的万亿政府投资基金集群。他认为这对早期科技企业是鼓舞。科创企业成长漫长且风险高，需持续耐心资本支持。政府释放容错信号，形成宽容失败氛围，能优化创投及企业创业生态，实现多方共赢。他同时指出，大胆资本需建立深厚的行业研究，基于对行业深刻理解和对未来技术趋势的判断。“投早、投小、投科技”时，只要逻辑上无法证伪即可投资。

　　尹小雄介绍了深圳建行对于“耐心”的理解:注重基本建设、中长期贷款，从中长期视角看问题。他进一步解释道，建行提出“商投行一体化”，一方面用贷款支持，另一方面用中长期资本支持，这是科技金融的“一体两翼”。“因为现在需要耐心，所以需要大胆”，在尹小雄看来，大胆在于两方面，第一是风险容忍度的扩大，大胆不一定会带来更多的损失。第二，大胆应该成为一种生态，“特区精神”就是要敢闯敢试。

　　在夏莹莹看来，公募行业中的FOF通过多资产配置工具，帮助个人投资者提升投资回报体验，着重于长期投资理念，符合耐心资本概念。她指出，利用基金和各类投资工具实现长期稳定回报，是吸引个人投资者支持中国股票市场和普惠金融发展的关键，也是耐心资本的体现。对于大胆资本，她则认为，大胆资本并非盲目的大胆，而是基于深入研究的长期投资。公募在全市场投资中应发挥投研优势，把握长期趋势，特别是在科技成长和初期制造业等波动性大的领域，要深入研究并适当冒险，以参与更加长期的投资。

　　●亮点

　　《粤港澳大湾区养老金融创新实践》报告发布

　　呼唤公募基金入场，优化养老产业投资机制

　　当金融遇到“银发”，如何绘好大湾区“老有颐养”蓝图?本届金融年会上，《粤港澳大湾区养老金融创新实践》报告也随之发布。

　　据观察，粤港澳大湾区是发展养老金融的良好试验田，不仅财富群体是全国最集中的区域之一，也具有得天独厚的跨境区位特征及优势。受到传统文化习俗影响，他们对于财富管理、传承更重视，对养老、享老也更具前瞻更有意愿。与此同时，在全国即将迈入中度老龄化国家门槛时，大湾区人口结构显露出“年轻”底色，特别是深圳对于“有备而老”的鲜明态度和引导方式，具有全国性示范意义。

　　这份报告也提出了难点应对和参考建议，包括理性审视个人养老金的开户热和缴费冷；“讨好”老年人和中年人；多元化服务模式亟待遍地开花；呼唤公募基金入场，优化养老产业投资机制；深圳智慧养老企业总数仍偏少，金融赋能任重道远；用好“他山之石”，鼓励开放合作等。

　　南都湾财社推出这份创新实践报告，意在把脉养老金融的发展痛点，也破解中国养老服务可持续发展压力，努力把大湾区打造成为养老金融产品的重要策源地，开辟养老金融服务的示范地，筑起金融支持银发经济、养老和健康产业的新高地，为“银发经济”提供“湾区经验”。

　　策划:王莹

　　统筹:李颖

　　执行统筹:卢亮 任笑一

　　采写:南都·湾财社记者 吴鸿森 卢亮 罗曼瑜 王玉凤 刘常源