未来是否进一步降息？央行：面临净息差和汇率双重约束

11月8日，中国人民银行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。三季度，央行开展多项货币政策操作与创新，直接关系着老百姓“钱袋子”。

《报告》指出，三季度，央行发布了完善商业性个人住房贷款利率定价机制公告，商业银行积极响应。10月25日起，商业银行批量将存量房贷利率LPR加点调整为不低于-30BP；同时，据南都·湾财社记者梳理，目前部分银行已经开始线上重定价周期调整申请。

此外，央行强化债市调控，8月启动国债买卖操作；为促进资本市场健康稳定发展，10月央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作，金额500亿元。对于未来是否进一步降息，央行表示进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。

引导降低存量房贷利率

有银行已开通房贷重定价周期申请

《报告》数据显示，2024年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额253.61万亿元，同比增长8.1%，前三季度人民币贷款增加16.02万亿元；人民币房地产贷款余额52.9万亿元，下降1%。

贷款加权平均利率持续处于历史低位。《报告》指出，9月，1年期和5年期以上LPR分别为3.35%和3.85%，分别较上年12月下降0.1个和0.35个百分点。

9月29日，央行发布公告，完善商业性个人住房贷款利率定价机制，允许变更房贷利率在LPR基础上的加点幅度，推动降低存量房贷利率，商业银行积极响应。

10月25日起，商业银行对存量房贷利率实施批量调整，对于LPR基础上加点幅度高于-30BP的存量房贷，将加点幅度调整为不低于-30BP，对于所在城市目前还存在新发放房贷利率加点下限的，调整后也要符合政策下限要求。

同时，商业银行逐步取消房贷利率重定价周期最短为一年的限制，使房贷利率能及时反映定价基准LPR 的变化。

据记者梳理，已有多家银行发布了存量房贷重定价周期在线申请时间。其中，中国银行、农业银行、建设银行、邮储银行已经可以在线申请调整；工商银行、交通银行，还有光大银行、招商银行、民生银行、渤海银行、浦发银行、中信银行、平安银行、华夏银行8家全国性股份行，不晚于11月15日开始受理。

此外，广发银行11月1日起可线下申请，11月16日起可线上申请；兴业银行、恒丰银行目前只接受线下办理，线上申请11月15日后开通。浙商银行将不晚于11月25日开始受理重定价周期调整申请。

沪深股市总市值超70万亿

理财、基金等余额超100万亿

《报告》数据显示，截至 2024年9月末，我国债券市场余额约170万亿元，沪深股市总市值超70万亿元。债券、股票市场等直接融资发展也带动了理财资管等金融产品的不断丰富。目前银行理财、基金等资管产品余额超100万亿元，为公众提供了存款之外更加多元化的金融投资渠道。

今年以来，我国长债利率下行，债券价格上涨，机构交易债券热情明显上升。《报告》指出，前三季度，债券市场现券总成交321.7万亿元，同比增长22.4%，其中银行间债券市场现券交易291.1万亿元，同比增长27.1%；交易所债券现券成交30.6万亿元，同比减少9.5%，债券现券交易量增长较多。

为贯彻中央金融工作会议“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”要求，8月人民银行启动国债买卖操作。央行国债买卖定位于基础货币投放和流动性管理工具，既有买也有卖，8月、9月分别净买入国债 1000亿元、2000亿元。

此外，为落实党的二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，促进资本市场健康稳定发展，10月10日央行创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票 ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿元，视情况可进一步扩大操作规模。

10月21日，人民银行开展互换便利首次操作，金额500亿元，中标费率为0.20%，共20家机构参与投标。SFISF通过“以券换券”的形式，提升了机构的资金获取能力和股票增持能力。

值得注意的是，《报告》以专栏形式指出，理财等资管产品不断丰富，金融创新带来的直接融资发展、融资结构变化对货币信贷总量、金融调控产生了深层次影响。

《报告》表示，企业和居民可以用存款购买理财，间接投资于债券和股票，存款向理财产品分流更为便利，同时资产价格变化也可能导致理财向存款回流。融资结构和公众投资行为变化，使得存款和理财资管产品之间的分流和回流更加频繁。

进一步降息面临约束

持续推进利率市场化改革

对于市场关注的央行是否会进一步降息，央行表示，在货币政策调控过程中，央行始终注重兼顾支持实体经济增长和银行业自身健康性。当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。

《报告》介绍，央行已经采取5方面措施稳定银行净息差。一是规范存款市场利率定价行为，指导市场利率定价自律机制对异地存款、结构性存款、协定存款等进行自律管理。二是建立存款招投标利率报备机制，引导银行以科学有效的定价机制促进金融资源高效配置。

三是规范手工补息，维护市场竞争秩序，为银行节省利息支出超过 800 亿元。四是督促银行按照风险定价原则，不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款。五是完善房贷定价机制，缩窄新老房贷利差，促进房贷市场合理竞争。

下一阶段，人民银行将持续推进利率市场化改革，维护市场竞争秩序，改善政策利率传导。一方面，需要金融机构切实提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整的联动性。发挥行业自律作用、维护公平竞争秩序、健全银行内部资金转移定价（FTP）机制等；另一方面，要尽可能缓解影响利率调控的约束，引导银行通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本，避免净息差掣肘。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威