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渠道堰塞湖波及白酒上市公司:三季报显示,7家酒企业绩下滑



酒水流通渠道经历“多事之秋”,曾经维持高增长的白酒上市公司,在第三季度末被渠道“堰塞湖”波及。

随着白酒三季报披露完毕,其披露业绩可谓“有喜有忧”,南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者在梳理19家白酒上市公司(顺鑫农业未计入,珍酒李渡未披露三季报)三季报时注意到,喜的方面是部分酒企仍维持较快增长,但忧的方面,则是有的酒企业绩数据呈现下滑现象。

行业周期之下,白酒行业的分化现象持续蔓延。

尽管业绩增幅收缩及下滑,虽有企业方面的主观上“把控节奏”,但这更是当下市场状况的反馈:经销商需要时间和空间出货,消费者层面需求也在变化。业界预判,随着白酒深度调整期持续,酒企业绩分化的现象将会愈演愈烈。

三季报概况:7家酒企业绩出现下降,头部排名有变化

从最基本的营收和净利润数据来看,南都湾财社记者统计后了解到,今年前三季度,白酒行业合计创造了3304.32亿元的营收,归母净利润录得1313.14亿元,整体来看,白酒行业收入规模仍在提高,而且净利率保持在39.74%左右。

南都湾财社记者看到,行业业绩以头部拉动的状况同样没有太大变化,“茅五汾洋泸古”6家巨头的业绩占据行业“大半壁江山”,这六家企业营收达到2909.7亿元,归母净利润为1220.25亿元。另外,在整个白酒行业的三季度业绩中,贵州茅台在营收占总数的36.55%,归母净利润则是占了46.32%。

相比其他消费类行业,白酒仍保持较好的业绩增幅势头,但是在行业深度调整下,第三季度末相关企业出现了较大变化。首先在龙头企业方面,在存量博弈的竞争下,山西汾酒在第三季度末跃升至行业第三;其次是7家白酒企业在第三季度末,录得营收和净利润双降,其中金种子酒和岩石股份录得亏损,另外有三家企业归母净利润跌幅在45%以上。



南都湾财社记者注意到,第三季度的业绩表现,成为白酒行业业绩增长的“分水岭”。以营收方面来看,增幅方面最高的为皇台酒业,第三季度营收同比增加超25%,其他保持增长的酒企则是保持在15%以内,有部分为个位数;而同比下跌的企业中,跌幅最高是岩石股份,数据达到92%以上。

另外第三季度的归母净利润方面,除了皇台酒业、金徽酒和老白干酒等保持20%以上增速外,其他酒企则是保持在10%或个位数增长,部分下跌酒企跌幅较大。



业绩分化各有原因:部分为主动控制增速,有企业是“爆雷”

据了解,“渠道库存过高“一直是白酒行业调整期中被强调的部分,其中,上市公司三季报部分数据也折显出渠道的相关问题。

以“业绩蓄水池”的合同负债(经销商预打款)来看,截至三季度末合同负债同比增加的仅为6家酒企,其中五粮液同比增幅高达79.1%,同比跌幅最大的是岩石股份,为59.1%,今世缘、古井贡酒和舍得酒业,同比跌幅分别为58.5%、41.61%和46.62%。而在环比方面,合同负债比二季度末增加的为6家酒企,其中金种子酒环比增加62.71%。



据南都湾财社记者了解,经销商预打款数据的增减,主要与具体公司要求的打款节奏、产品价格(包括有无产品在一些期限前涨价)以及经销商自身资金和业务需求等有关,而在行业深度调整下,有部分企业则主动调整,对市场进行调控。

其中以洋河股份为例,在消费市场整体偏弱情况下,该公司今年进行了深度调整,一方面推进市场全国化,另一方面强化大本营市场运作,并结合市场实际调整经营节奏,强化宴席等渠道,重视开瓶开箱及库存指标。又比如舍得酒业,该公司同样处于主动调整期,今年前三季度,通过持续实施“控量挺价”策略以及加强市场营销,推动去库存。

不过,在业绩下跌的企业中,也有部分则是与企业运作原因有关。例如最近两年的“明星公司”岩石股份(上海贵酒),该公司自今年初出现欠薪风波后,其后又被传出财务数据涉嫌造假、四处欠款等情况,而在今年9月,岩石股份实控人韩啸与其父韩宏伟所控制的海银财富涉嫌非法集资,在诸多风波的影响下,岩石股份今年出现了业绩下跌等情况。

在调整期经销商拿货及打款放缓的情况下,这些白酒上市公司能否在年末顺利完成相关业绩?

南都湾财社记者结合这些公司的销售回款(销售商品、提供劳务收到的现金)来看,截至9月30日,19家企业中有9家企业的销售回款同比下跌,绝大部分为排名中下游的上市公司,而排名前六的龙头,有五家系保持增长,这也意味着龙头白酒企业在市场上动销相对稳健,并且持续受到经销商等支持。



第四季度白酒企业将有何表现?或取决于农历新年之前的动销

据了解,即使保持一定程度的增量,但白酒行业遇冷也是现实存在的问题。

南都湾财社记者了解到,每年第三季度往往是白酒在一年中销售拉动提升的开始阶段,对上市公司的业绩表现起到重要作用,不过出现上述表现后,酒企能否保持并完成业绩任务,第四季度以及明年农历新年之前的动销将是关键。

不过,白酒流通渠道遭遇“多事之秋”,尤其是618大促后留下的“低价后遗症”,以及“中秋-国庆”双节旺季不旺等,这使得白酒行业在第三季度确实遭遇了“当头一棒”。

根据南都湾财社记者此前报道,酒水流通“大佬”华致酒行前三季度业绩双降,一线企业歌德盈香疑似欠薪,酒便利实控人在第三季度则是失联。部分中小规模的经销商,则是度过了一场旺季不旺的“中秋-国庆”白酒消费旺季。

流通渠道的一系列表现,以及渠道“堰塞湖”加剧等,这使得上游的白酒生产企业也开始受到动销不畅、渠道库存所带来的影响,同样的,也使得行业对白酒来年的业绩走势开始出现短期性质的悲观情绪。

酒类行业分析师肖竹青认为,春节整个终端的库存去化效果,将影响明年酒业上市公司业绩增长。他认为,白酒行业面临问题是社会购买力不足,以及消费者悲观情绪等所带来的消费紧缩等。“过去三年,整个渠道终端的库存去化不及预期,导致一些名酒价格倒挂,从而造成了整个终端担心库存贬值不敢囤货,卖一箱才敢进一箱,这也使得酒业上市公司靠渠道压货来做业绩的方式不可持续”。

同样的,招商证券在10月28日发布的一份研报中强调渠道对春节预期不高,该机构通过观察深圳糖酒会后认为,整体氛围冷清。白酒双节后动销同比仍然下滑,展望2025年春节,白酒经销商预期普遍较低,预计同比仍有个位数到双位数下滑。

虽然白酒整体消费环境处于弱复苏阶段,南都湾财社记者也注意到,有部分一线的经销商对于白酒市场未来表现,仍存在乐观态度,广州一名做次高端及大众价格带的经销商认为,目前消费者的酒消费需求仍然存在的,只是消费价格带存在下移,据其去年至今的观察来看,布局次高端价格带的名酒,在来年有非常大的增量机会。

另外,有券商结合当下政策等,对白酒行业的未来保持乐观态度。

平安证券最新研报则指出,白酒消费步入淡季,基本面变动不大,整体仍有压力。展望未来,我国年末将加大财政政策逆周期调节力度,政策落地或带动消费市场回暖。广发证券研报认为,白酒行业在宏观经济周期及自身微观供需及库存周期影响下,近年经营压力有所上行,但以上市公司为代表的优秀白酒企业的马太效应显著,看好行业出清后需求面的恢复。

统筹 南都湾财社记者 贝贝

采写 南都湾财社记者 王静娟 张海霞 贝贝

制图 研究员 林天星

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