白酒渠道正遇多事之秋：头部业绩在收缩，部分酒商实控人失联

头部企业从“增收不增利”变成业绩“双降”，部分重要公司的实控人失联，刚刚过去的第三季度，白酒行业的渠道商们遭遇了多事之秋”。

日前华致酒行发布的三季报，折射出整个酒水流通渠道遭遇的困境，根据该公司今年前三季报数据，营收和净利润分别为78.31亿元和1.67亿元，同比分别下降5.1%和27.36%，其中包含了“中秋-国庆”旺季的第三季度，该公司营收仅录得18.88亿元，同比下跌超两成，净利润仅0.12亿元，同比下跌幅度超84%。

南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者留意到，作为头部“大佬”的华致酒行在第三季度出现收缩情况，其他一线渠道商同样不太好过。例如陷入“欠薪门”“老板跑到海外”的歌德盈香，再到9月初实控人失联的酒便利等，对比起“业绩向头部集中”的白酒，处于中流的流通商，其遭遇的市场动荡似乎更大一些。

渠道商遇到多事之秋，“主要是酒水市场不太好”

“主要是市场不太好。”这是华致酒行内部人士对三季报表现的原因解释，同时是酒水流通行业整体困局的根源。

据南都湾财社记者了解，每年的第三季度是白酒行业年内业绩增幅提速的时间，尤其是季度末的“中秋-国庆”旺季，市场用酒需求大幅增加，这也使得处于中游的酒水流通渠道变得忙碌。

广州一家酒水经销商向南都湾财社记者表示，每年第三季度尤其是中秋之前，其公司的订单量也随之增多，“往年一直都是忙到第二年的农历新年之前，但是我感觉去年和今年这个时候，订单量已经提不起来了”。

订单量提不起来，这是酒水流通渠道的普遍现象，根据中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，今年1至5月，流通企业中销售量同比下降达到37.5%，销售额同比下降的企业则是超过50%，而客单价同比下跌的企业则是接近70%。

实际上，白酒行业进入深度调整期后，白酒的流通企业成为调整期最先受影响的一方，由于上游厂商持续压货，下游宴席和商务接待等酒水消费场景大幅减少，白酒渠道成了“堰塞湖”，渠道商在低价出货都收效甚微的情况下，只能将白酒作为存货录入报表，从年初至今，渠道商们的存货量也是逐渐增大。

其中，华致酒行三季报中的存货数据也说明了行业存在的部分问题。报告期末（截至2024年9月30日），华致酒行存货为34.63亿元，同比增长19.80%，环比报告期初（2023年12月31日）增加3.24%，往年同期，华致酒行的存货数据均在30亿元以下；截至今年9月30日，存货周转天数方面为130天，同样是高于往年同期。从前述数据来看，华致酒行也遭遇到渠道动销不畅的问题。

值得注意的是，渠道动销不畅除了让存货增加外，有可能让渠道商的资金出现问题。据南都湾财社记者了解，从上游拿货到下游出货，资金链的“健康”（即钱能按期回笼，酒商能如期偿债等）是酒商生存的根本，但随着今年动销不畅加剧，不少渠道商倒在了“资金链”上。

业界认为，作为规模生意，流通性酒企作为中间商缺乏产品定价权，依靠中间商差价获利但利润有限，但是该行业资金占用量较大，一旦遇到市场疲软或其他突发情况，现金流紧张的情况也会随之显现。

例如近期被指“欠薪”的歌德盈香，其问题很大可能是出在资金链上。据南都湾财社记者此前报道，国内老酒“半壁江山”的歌德盈香由于资金疑似出现问题，旗下员工不但在第三季度被欠薪，而且该公司还拖欠了10万元左右租金。与此同时，歌德盈香对外投资的股权遭到冻结，涉及金额或合计超过6000万元，其中该公司持有的四川全兴酒业股权遭到冻结，引起白酒行业的强烈关注。

同样的，实控人余增云失联的酒便利，也是被质疑存在业绩方面的问题，而提出质疑的是该公司董事，该董事认为，酒便利各项费用增加与收入增加不成正比，导致利润大幅度降低；公司经营数据存在异常，经营决策不符合商业实质。

当然，酒水流通企业的头部和一线企业出现困局，其他中小型经销商或日子变得更难，上述接受采访的经销商告诉南都湾财社记者，目前市场终端动销未见起色，“出于节约成本，我之前就给员工延长了几天10.1假期”。另外有媒体报道称，我国知名的白酒集散市场郑州百荣世贸商城，目前其A座二楼的酒水商铺，场地方已经给出了无进场费的招商政策。

资本市场却提前杀入，来年会有新变化？

虽然行业层面表现不尽如人意，但是在资本市场层面上，白酒渠道流通股在最近却受到资金的强烈关注。

据南都湾财社记者统计，9月24日至今10月30日，华致酒行从11.71元/股的阶段性低位快速上涨，并一度触及24.59元/股的年内最高位，即使后期个股波动回落，但10月30日收盘录得16.58元/股，累计涨幅为41.58%。

另一家包含酒水流通业务的怡亚通也表现不俗，其从9月24日3.33元/股开启上涨空间，并一路维持涨势，10月30日收盘为5.91元/股，累计涨幅达到77.47%。10月31日，怡亚通涨停封板报6.5元/股。

资金面来看，大幅杀入白酒与其相关行业的资金是具有一定的“前瞻性”。广州一证券行业分析师向南都湾财社记者分析，在当前白酒行业仍处于深度调整期之下，资金提前布局白酒股本身以及相关的下游流通、销售企业，其投资逻辑或有可能判断行业调整期或进入尾声，“而且在大涨前，相关投资标的也是处于低位”。

资金布局二级市场相关个股，给酒水流通行业看到复苏的希望，但是双11酒水频频破价大促，也让行业担忧快速复苏可能到来得没那么快。

据南都湾财社记者此前报道，今年双11大促让多款名酒价格“渡劫”，频繁破价出售除了让酒企“敢怒不敢言”，也让酒商看法出现分化，在采访过程中，一部分酒商对于“百亿补贴”表示支持，认为通过这种补贴低价出售方式，能让酒商回笼资金去库存，而另一部分酒商则认为，大促和百亿补贴带来的破价是“杀鸡取卵”，会让未来行业“更不好赚钱”。

不过有酒商在部分短视频平台中发布视频表示，这种“百亿补贴”有可能是套补贴的“内循环”：据其判断，电商平台上跌价较大的茅台酒、五粮液、国窖1573等名酒，其出售酒商在平台挂出百亿补贴价后，下游黄牛会抢购相关产品，并小幅度加价将抢到的货卖回给酒商，从而达到套取补贴的目的，“实际上渠道的库存依旧是那么多，根本没有在市场上喝掉或消耗”。

从长远来看，白酒渠道流通商要重新“回血”，最终还需要解决终端的动销问题，但部分券商看来，短期内行业现有的清库存和销量下降的逻辑仍没有改变。

根据招商证券研报认为，“中秋-国庆”后动销未明显改善，符合此前预期，渠道对春节预期不高。研报显示，经销商反馈“中秋-国庆”后市场动销并未改善，高端酒价格仍处于下降通道，商务需求较为疲软，头部品牌选择向下发展增量，挤压了次高端品牌生存空间，“展望年底及明年春节开门红，经销商普遍认为情况并不会比当下有明显改善，预计同比今年春节动销会有个位数到双位数下滑”。

当然，在白酒渠道遭遇多事之秋时，上游的白酒生产企业在同期也出现了很大变化，对于白酒企业前三季度的表现，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者随后将进行详细报道。

南都湾财社记者 贝贝