专访申万宏源刘靖：北交所因何爆火？投资价值几何？

近日，北交所行情持续升温，代表性指数北证50强势上扬，北交所市场成为A股的最大亮点。

10月21日，A股三大指数再度集体收涨。截至当日收盘，沪指报3268.11点，涨0.2%，深成指报10470.91点，涨1.09%，创业板指报2210.34点，涨0.69%。其中，北证50指数涨16.24%，报收1255.32点，创该指数上市以来新高。成交额超过400亿，同样创出该指数历史天量，资金涌入抢筹。

不过，10月22日，北证50指数波动剧烈，高开后快速下挫，盘中一度翻红，但截至当日收盘，跌超7%。不过，随后两个交易日，北证50指数上涨行情持续，截至10月25日午间收盘，涨逾8%。

北交所行情因何表现强劲？接下来又将如何演绎？近日，南都《湾财首席观》特邀申万宏源研究专精特新首席分析师刘靖进行解读。

以下为专访内容节选：

科技行情有较多的催化剂

南都·湾财社：此次北交所强势爆发的原因有哪些？市场有声音称，暴涨可能也与北交所涨跌幅限制比例为30%有关，您如何认为？

刘靖：北交所的暴涨不能用单一的因素去解释，但确实它跟这个30%的涨跌幅限制放的比较宽，是有一定关系的。在行情驱动下，可能大家会选择短期的股价弹性比较大的市场去运作，但关键为什么是在这个时间点？

9月24日，国新办开完发布会以及一揽子的政策相继发布之后，整个A股启动了它的行情。到目前为止，基本上可以分成两个阶段：第一个阶段是10月8日之前，基本上京沪深三个交易所都是一起快速上涨的。第二个阶段是在10月8日之后，上证指数开始回调了，但北交所还是继续往上走，虽然10月22日回调了一点，但走势还是非常不错。所以如果分阶段来看，大家可能更关心的是第二个阶段，为什么北交所能够独立于上证指数表现这么强？

原因包括，整个市场还在等待10月底11月份的利好政策，比如说现在还没有明确的、需要等待批复的财政政策是不是会超预期。在利好没有落地之前或者说没有得到明确的消息之前，虽然上证指数有所回调，但整个市场还是维持了一个非常强势的状态，这么多的投资人一定会寻找结构性的机会，那最终找到的主线就是科技。

科技有非常多的催化剂，比如说最近几个手机厂商相继发布新品，进口替代的主题也起来了，所以在这些刺激之下，北交所最近走强的一大主线就是科技股。这也不是北交所独有的现象，实际上沪深交易所在信创和半导体这两个板块也是领涨了最近的市场。而北交所涨跌幅限制比例为30%，那既然要炒科技，要炒主题，那可能北交所就是一个弹性比较大的地方。

没有太明显的估值溢价

南都·湾财社：有人说北交所这一轮的投资价值要比主板和创业板的机会大，本轮“牛市”第一只十倍股艾融软件也是在北交所出现的，但最近发现拉萨大军经常出现在龙虎榜。目前，北交所的行情是不是过热了？是价值重估还是投机？

刘靖：论投资价值的话，一是看交易性价值，这一点北交所相对来说比较大；二是看长期投资价值，这包括公司质地长期的成长性以及目前的估值。

最近涨上来之后北交所的估值相对于双创板块是没有明显溢价的，基本上是折价了五个点以内。当然之前北交所相对于双创来说，基本上折价是在30%--40%之间，所以最近它追赶上来后，不能说出现了明显的泡沫。

第二点就是从长期成长性的价值来说，它里面一定会出现一些长期成长性非常好的公司，但不一定是现在涨得最好的这批股票。北交所的定位是专精特新，在进口替代的一些材料设备方面有质地比较好的公司在，从这个角度来说，北交所的长期投资价值是有的，它没有太明显的估值溢价，甚至有折价。

看好北交所市场的中长期配置价值

南都·湾财社：10月22日早盘，北证50指数波动剧烈。接下来，北交所行情将如何演绎？

刘靖：整个市场目前还处在一个混沌期，现阶段投资者对市场中长期的看法分歧还是比较大。那么，北交所行情未来如何演绎？短期来看行情可能会有震荡反复，中长期是依然看好北交所市场的配置价值。即使短期北交所有所回调，我觉得投资者依然会去寻找结构性机会。

那么，投资机会有哪些？一是新质生产力，政策也是比较支持的；二是在稳内需的大背景下一些受益的板块，比如说消费、化债；三是并购重组，从整个A股的涨幅排行榜前列来看，基本上还是有很多跨界并购的公司在的。所以，这几条主线，我们觉得会反复地去横切。

行业结构更加健康

南都·湾财社：10月18日，北交所董事长周贵华在2024金融街论坛年会上表示，截至目前，北交所共有上市公司254家，国家级专精特新“小巨人”占比超一半。北交所上市公司具有哪些特点？近年来，北交所也实施了一系列监管措施和制度改革，对投资价值的影响有多大？

刘靖：北交所是三大交易所中最年轻、体量最小的一个，它还需要补充更多的公司。截止到目前，北交所才254家上市公司。根据我们的测算，北交所内专精特新公司数量的占比大概是53%。从专精特新公司的市值占比来说，北交所也是超过50%的。而科创板有许多千亿市值或偏大型的科创型企业，所以专精特新企业市值占比不到40%。因此，从这个角度来说，北交所确实是专精特新含量最高的一个交易所。

市场目前处在一个比较好的拐点期和时间段，我认为北交所还是希望加速引进新质生产力企业。其实前几年，北交所走势不太好一个比较明显的原因是其行业结构的问题。2021年底，整个上证的行情见顶了，北交所在那时候成立之后也开始进入漫长的下跌通道，其中有一个重要的原因就是北交所的头部企业全部是新能源，比如说光伏、锂电这种周期见顶的新兴产业。

但是经过两三年的扩容之后，计算机、生物医药、美容护理等新产业的占比慢慢在提升，也使得北交所整个行业结构更加健康，所以估计未来北交所还会进一步加强上市指导，让更多的好公司进来。

建议关注并购重组等主线

南都·湾财社：配置方面，您认为北交所哪些主线可以重点关注？

刘靖：北交所的长远价值还是成长股，就是说这么小的一个市场以及它的公司市值也比较小，它更多的投资价值还是向上的弹性，就是这家公司有没有成长空间，有没有向上的利润弹性。

所以从成长角度来说，它一定是面临一些机会的，比如说有一些特别大的链主企业，这在北交所当中是比较常见的。这些大的链主企业发展起来后，可能配套型的中小企业的利润增速也会比较快。

另外，是一些长坡厚雪型的专精特新企业。这些专精特新企业的产品不是单一用途，它是一个基础的零部件或基础工艺，可能既能用在汽车，也能用在飞机，还能用在其他人形机器人上。像这类企业，它可以不断扩展下游客户的边界，前五大客户占比没那么高，那么成长的后劲或持续性可能会更强一点。

总体来说，这些企业可能都是要在偏科技或偏消费的领域出现，这些领域市场空间比较大、又有一些技术革新。此外，并购重组这一块也可以关注，因为近期监管层对于这块的表态非常积极，只要装进上市公司的资产是新质生产力，能够提升上市公司资产的优质水平，这一类的收并购就比较容易被监管支持。而北交所的上市公司市值较小，换一批资产可能就变成一个全新的公司，所以这块可能对很多小市值公司是一个机会。

策划：王莹

统筹：李颖

执行统筹：南都湾财社记者 邱墨山

出镜：陈薪羽

采写：南都湾财社记者 王玉凤 邱墨山

编辑：刘耀宁

剪辑：叶浩程