股市回升带动9月M2提速，政府举债或超预期，债市仍受影响

10月14日，中国人民银行公布了9月金融统计数据。

9月新增人民币贷款1.59万亿，同比少增7200亿；政府债券融资15353亿，同比多增5433亿，政府发债依旧是9月新增社会融资的主要支撑项。存量方面，9月末M1（狭义货币）同比下降7.4%，较上月进一步回落0.1个百分点，连续6个月负增、 并创历史新低，但降幅有所收窄；M2（广义货币）增速同比增长6.3%，比上月提升0.5个百分点，同比创2023年1月份以来最大增幅。

分析称，随着“一揽子”逆周期调节政策发力，信贷需求或回升，但政策效果或更多落在四季度至明年。近期股票市场回升，部分资金加速由理财等资管产品回流，带动M2增速回升；财政部释放财政加力信号，财政发债力度或超预期，债市短期仍受影响。

信贷同比小幅少增，政府债仍是支撑

“一揽子”政策或刺激信贷需求回升

据央行披露数据，9月新增人民币贷款回升至1.59万亿元，但同比少增7200亿元；政府债券净融资15353亿元，同比多增5433亿元。政府债券净融资维持高位带动当月社会融资规模回升到3.7万亿元上方，环比上月大幅增加，不过比去年同期仍少增3722亿元，社融存量增速降至8.0%

信贷分项方面，9月居民新增贷款5000亿元，环比有所回升，短期和中长期居民贷款均有所恢复，但去年同期基数较高，同比仍少增3585亿元；企业贷款环比也显著回升，企业短期贷款由负转正，中长期贷款回升，但同比少增1934亿元。

浙商证券指出，9月为信贷大月，去年基数相对较高，当前中国经济弱修复，需求侧消费、基建、地产投资等内需相对承压，出口的不确定性升温，内生资金需求仍有待修复，未来信贷需求受本轮逆周期政策力度尤其是财政政策力度影响较大。

华创证券表示，9月经济基本面仍处于“弱修复”区间，9月末逆周期调节发力，政策效果或更多落在四季度至明年。

据南都·湾财社报道，降低存量房贷利率、统一房贷首付比等多项金融支持房地产政策公布后，多个一线城市楼盘成交表现抢眼，到访量、认购量普遍较节前大幅提升；国庆“黄金周”期间，部分项目成交量已超过9月全月，“银十”开局表现“超预期”，市场“回稳”迹象明显。

9月M1降幅缩窄，M2提速

股市回升带动9月理财资金回流

存量方面，9月末M1同比下降7.4%，较上月进一步回落0.1个百分点，连续6个月负增、 并创历史新低，但降幅较上个月的0.7个百分点有所缩窄；M2增速同比增长6.8%、较上月提升0.5个百分点，创2023年1月份以来的最大增幅。。

光大证券指出，三季度以来，政府债发行明显提速，伴随已发政府债券资金拨付使用，部分财政存款向地方机关单位、企业账户转移，形成阶段性活期资金沉淀，有望推动M1增速筑底回升。

9月M2提速明显，或与9月理财资金回流带动M2回升。专家认为，一揽子增量政策措施发布后，市场对支持股票市场稳定发展两项工具反响热烈，市场预期有所改善，近期股票市场回升，部分资金加速从理财等资管产品回流，由于证券客户保证金计入M2中，也带动了M2回升。

财政发债力度或超预期

债市仍受影响

10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。

蓝佛安强调，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。据蓝佛安介绍，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，包括：拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本等。

中信建投证券固收团队表示，近期债市主要关注财政政策，且财政政策确实存在超预期的可能；仍需注意，货币政策较大概率持续配合跟上，因而基准利率整体下行的长期趋势不变。

短期看，债市可能纠结一段时间等待10月末具体的财政举债规模和计划，在此期间可能以小幅下行为主；待相关债务规模敲定或发债完全落地后，进一步观察央行配合情况，如央行配合力度较大则利率仍将继续下行，依旧支撑债市向上，但在国债局部发行高峰期，供给增加，债市可能有短时调整。

国海证券分析师靳毅表示，国新办发布会上介绍的财政政策，释放财政加力信号，财政从不发力到要发力，彰显中央加杠杆决心。在此影响下，债市预期或有一定变化，此前过度交易的现象将缓解。但即使10月底的人大常委会批准债券增发，年内仅剩下2个月的发行窗口期，债券增量规模预计对债市冲击有限。

华创证券固收团队同样表示，等待财政政策落实需要时间，年底前可形成的有效投资增量比较有限、政策效果或更多落在明年。短期经济内生动能可能是“慢修复”，基本面拐点仍需等待、对债券市场的扰动预计可控。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威