“IPO钉子户”毛戈平再冲港股，对单一品牌依赖度不降反升

“IPO钉子户”毛戈平近日向港交所再递招股书。这是毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平”）今年4月从A股转战港股后，第二次递交招股书。过去7年间，毛戈平多次向A股发起冲击但上市之路颇为坎坷，今年初更是因为股东涉及九鼎投资基金经营活动违规使得IPO再度折戟。最新招股书增加了2024年上半年的业绩，总体业绩保持一定增长，净利润也比较乐观。但如南都此前报道，公司收入依赖单一品牌，营销推广费用占收入比例过高，整体抗风险能力较弱的问题依然存在。

更新的招股书显示，2024年上半年，毛戈平收入达到19.7亿元，去年同期为近14亿元，同比增长约41%。2021年至2023年的收入分别为15.8亿元、18.3亿元以及28.9亿元，同比保持增长态势。2021年至2023年、 2024年上半年，毛戈平的净利润分别为3.3亿元、3.5亿元、6.6亿元和4.9亿元。招股书显示，其对应的净利率分别为21%、19.2%、23%和25%。虽然在2022年有小幅度下降，但总体保持增长。美妆行业毛利率向来不低，从招股书来看，这几年毛戈平的毛利率基本保持在84%上下的水平，和行业平均相比处于较高水平。

从盈利结构来看，公司彩妆的销量一直远高于护肤板块，但平均售价大幅低于护肤板块，以2024年上半年的数据为例，彩妆的销量是护肤的近3倍，但均价仅为163.8元，护肤的单价达到了346.6元。

产品销售收入方面，核心品牌MAOGEPING的收入占比在2021年至2023年分别达到96.6%、98.4%以及99%，2023年上半年和2024年上半年分别达到99%和99.3%。可以看到，对单一品牌收入的依赖性不但没有减少，反而在增强。这也是外界对毛戈平的盈利结构最为担心的一点。

另外，毛戈平在近年来逐步加大了线上渠道的投入，使得销售及经销开支居高不下。招股书显示，2021年至2023年这部分开支占总收入的48.4%、52.6%以及48.9%，2023年上半年和2024年上半年分别占47%和47.5%。这意味着，公司赚到的钱将近一半“贡献”给了营销推广，而营销费用过高一直都是国货美妆品牌的“顽疾”。

回顾毛戈平的上市之路，曲折之余又分外执着。据悉，毛戈平2016年就递交了招股书开启A股上市进程，然而直到2017年9月，其IPO相关资料显示为“预披露更新”后就再无动静。当外界以为毛戈平的上市之路就这么悄然结束之时，2021年，毛戈平首发上市申请获通过，过会之后却没有等来上市的消息。2023年3月，毛戈平再次更新招股书重启IPO，却在2024年开年之际宣布中止上市。如今，毛戈平在转战港交所之后虽然又经历了一次招股书失效，但再次更新招股书则显示了其上市的决心。

采写：南都记者 徐冰倩