美联储降息50BP，释放哪些信号？7家头部公募深度解读

北京时间9月19日凌晨，美联储公布9月议息会议决议，降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%。

值得关注的是，此举为2020年3月来首次降息，也引发了市场的广泛关注。那么，美联储为何选择这个时间降息？降息力度是否符合预期？释放出什么信号？美联储未来是否还有降息可能？中国A股市场又将受到哪些影响？全球大类资产又将向何处去？围绕上述问题，南都·湾财社采访了多家公募基金公司及首席经济学家。

多家公募基金解读分析称，此次海外开启降息周期从风险偏好层面或对全球股市产生利好，同时也为国内货币政策打开进一步空间，有望利好国内经济基本面。与此同时，多家机构也坦言，目前全球经济及地缘政治风险仍有一定不确定性，需继续观察后续经济数据的变化。

招商基金李湛：利好全球权益资产表现

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，美国无风险利率下降，将带动全球资金从美国流出，这获益的是亚太市场以及其他新兴国家市场。随着美联储开启降息周期，预计大多数国家央行将跟随降息，但宽松幅度也就是具体降息幅度大概率会比美联储小。

“基于我们的判断，美联储本次降息更倾向于预防式降息，而非纾困式的常规降息，因而形成美股、美债‘双牛’的概率更大。”李湛指出，短期内美联储降息边际上利好全球股市表现。依据复盘来看，美国经济若无衰退风险，则美联储降息有利于全球股市表现。美联储开启降息周期后，由于美债利率受降息影响下行，且美债发挥全球风险利率的‘定价之锚’作用，进而从分母端利好美股以及全球权益资产。

美联储降息背景下，哪些资产或将存在投资机会？李湛表示，短期来看，“预防式”降息下黄金前期涨幅存在一定“透支”。特别是当下黄金价格与美债实际收益率存在较长时间的“背离”，表明黄金价格一定程度上“透支”了降息的利好，因而短期内黄金价格可能不会因为降息而再度快速上涨。

长期看，李湛称，美联储进入降息周期，将成为黄金行情“长牛”的催化剂。美债实际利率主导黄金价格变化，美元走弱亦有贡献，复盘1970年以来的黄金9轮大周期，可以发现黄金行情发生在美联储降息中的次数更多。美国经济走弱带动实际利率下行、美元一同走弱，是金价大行情的主导因素。降息催化后，黄金价格中长期上涨的关键支撑在于美国经济放缓带动实际利率走弱。

“美债下行确定性最强，投资者可以优先考虑美债的投资机会。其中，短债利率下行幅度可能大于中长债利率，因此可以相对超配短债。”李湛建议，稳健型投资者可考虑黄金搭配防御性行业，而后逐步增加利率敏感型资产配置；而积极型投资者则可考虑黄金底仓的同时，关注成长活跃方向以及景气周期品。成长包含电子、通信、新质生产力以及国防军工；而美联储降息后，贵金属受益、工业金属则在大宗商品需求上升中受益。此外“创新药”等对美债利率敏感的成长板块，或将受益于降息周期的开启。

鹏华基金李悦：本次降息更偏预防性,整体符合预期

鹏华基金国际业务部基金经理李悦认为，本次降息及Powell在新闻发布会上的表态基本符合此前的预测及市场预期：降息50bps，同时表态经济不错并上调点阵图的长期利率预期，以打消市场对衰退的担忧。

李悦表示，当前美国经济基本面整体尚可，纽约联储根据近期高频数据做出的3季度经济预测GDPNow尚有2.6%左右，通胀也基本得到控制，但近期就业数据下滑较快，引发了市场对失业率快速上行的担忧，同时考虑到市场测算的中性利率仍然高出当前联邦基金利率150~200bps，联储最终决定降息50bps，因此，此次降息更偏“预防性降息”，但也不排除临近大选期，联储票委有一些政治考量。

在对海外市场的展望上，李悦指出，美债方面，降息50bps展现了美联储对就业市场快速下滑的关注，因此反应长期经济和通胀预期的长债利率变化有限，美债利率曲线可能逐步从“倒挂”走向“平坦”；美元方面，当前联邦基金利率仍高达4.75%~5%，相较于欧央行，美联储有更大的降息空间，后续美元走弱的概率较大；美股方面，仍然取决于AI资本开支的持续性及美国经济基本面，当前美国经济基本面仍然具韧性，叠加美联储展现了较强的“保就业”决心，美国经济软着陆的概率仍然更大，利率敏感性较强的美国科技股，以及工业、材料、金融等顺周期板块权重更大的道琼斯指数均值得关注

“港股方面，作为受海外边际流动性影响较大的资产，港股相较A股更具估值修复弹性，当前位置具备反弹机会。”李悦说道。

博时基金：美联储超预期降息，利好全球股市

博时基金表示，此前市场在预期首次降息25BP或50BP之间来回摇摆，此次美联储降息50个基点，略超市场预期，主要是近期美国就业数据走弱，通胀下行相对顺畅，以及制造业承压等多重因素导致。

那么，美联储降息对全球各类资产价格可能带来怎样的影响？博时基金表示，从历史经验来看，在未衰退的情况下，开启降息周期后，美债利率或进入寻底阶段，全球股票和大宗商品市场有望受到提振，融资条件的改善也会有望促进房地产市场回暖。当前美国经济离衰退尚有距离，但市场对经济走弱的预期并未完全消除，从降息开启到经济企稳反弹可能大约需要3~7个月时间，预计降息交易与衰退交易可能还会反复切换。

此外，博时基金宏观策略部认为，从风险偏好层面看，海外开启降息周期对全球股市产生利好，同时也为国内货币政策打开了进一步的空间。

中欧基金：美联储降息有望加速行业间的再平衡

中欧基金表示，本次议息会议前市场对于降息幅度的争议较大，CPI公布后市场一度认为将降息25个基点，但随后几天新美联储通讯社和数位前美联储官员均表态联储应降息50个基点。

“美联储最终选择鸽派降息+鹰派讲话作为本轮的开端，虽然相对于当前的实际经济状况略显激进，但在通胀上行风险缓解、经济风险下行风险的背景下比较合理，即使后续通胀呈现粘性、联储也有一定调整空间。”中欧基金指出，点阵图也传递出类似的信号，相较6月，远端25年依旧是预期降息4次，但近端年内由1次转为降息4次，美联储希望通过更快地降低利率限制性水平规避可能出现的经济衰退。

中欧基金认为，对于国际市场而言，由于本轮降息周期并非衰退应激式，美元短周期走弱有望带动金属价格的上行。从历史经验来看，此次美联储降息也会对应短周期的美元指数下行，从而减轻新兴市场稳汇率压力。

对国内市场而言，美联储的降息周期开启，有助于打开我国的货币政策空间。目前来看，后续央行降准降息概率偏高，对国内债市形成边际利好。但受制于存款分流、银行净息差等因素，国内降息空间仍有约束。

“对于权益市场而言，美联储降息以及美股重回软着陆交易有望加速行业间的再平衡，并驱动风险溢价在均值水位之下板块的上涨。但是当前对经济基本面的预期几无变化，基本面因素对再平衡交易的影响偏弱，市场更多将由资金面主导。中长期来看，在经济走平且无总量刺激政策作用的背景下，国内权益市场预计仍将体现为结构性行情。”中欧基金表示。

南方基金：预计国内资产风险偏好将有所回暖

南方基金从货币政策紧缩程度的角度分析了美联储的降息决策。其认为，在软着陆预期下，本次50BP的降息幅度显得过于“激进”。然而，从快速调整货币政策紧缩程度的角度来看，本次降息有助于美联储追赶曲线，更好地应对当前的经济环境。

“通胀是美联储降息最大的掣肘。从宏观模型来看，年内美国通胀将延续下行趋势，这意味着美联储有空间继续降息。”南方基金预计，在年内剩余的两次美联储“议息会议”中（11月、12月），美联储有望降息75BP。

南方基金称，当前，国内仍在降息周期当中，美联储开启降息周期或有助于国内的政策空间打开，预计国内资产风险偏好将有所回暖。

对于大类资产的后续影响，南方基金表示，随着美国实际利率下行，黄金有望震荡上行。此外，在美国通胀下行超预期，美债收益率有望开启下行的背景下，美元或阶段性回落，人民币双向波动幅度将有所加大。

景顺长城基金：短期仍建议关注结构性机会

景顺长城投研团队认为，尽管开局降息50BP，但更为陡峭的初始斜率反而使得后续降息路径放缓，是因为宽松会更快地在利率敏感部分发挥效果，如地产。后续几个月公布的经济数据至关重要，能够“立得住”，只要不大幅恶化，甚至还出现改善，都可以进一步佐证美联储想要传递的“更快降息但增长不差”信息，届时风险资产将表现更好，而避险资产则接近尾声。

“5月以来A股市场走弱，目前估值处于历史低位。本次美联储降息有望打开国内货币政策空间，短期有助于市场风险偏好企稳，但行情的持续回暖需要更多国内的积极信号，包括增量政策以及经济数据的改善。”景顺长城投研团队表示，短期仍然建议关注结构性机会，包括前期调整较为充分，近期受益于海外需求预期改善的有色金属、出口链板块，以及受益于情绪企稳的顺周期资产等。此外，相较于A股，港股估值更低、筹码出清更为彻底，且和海外流动性关联更大，更有望受益于海外流动性宽松。

富国基金：建议投资者采用“三角形”布局

富国基金指出，对于绝大多数国内投资者而言，美联储降息50个基点是非常超预期的。然而，从芝商所(CME)的数据来看，在临近9月议息会议时，海外交易员对于降息50个基点的押注已经高于降息25个基点的押注。

对于美联储此次降息50个基点的原因，富国基金认为，可能是吸取了此前加息偏慢的教训。2021年，美国物价上涨已初露锋芒，但美联储一直宣称“通胀是暂时的”，放任通胀预期上升，直到2022年3月才首次加息25个基点，并于后期被迫以50个甚至75个基点暴力加息。因此，如果本次美联储降息25个基点，也可能出现后续需要疯狂降息的情形。

“其次，美联储也受到来自政府官员、经济学家、国会议员的压力。有些影响力较大的金融人士公开批评美联储降息太慢，认为高利率将给美国经济造成巨大伤害。此次，美联储降息50个基点，或许也在回应这些意见。”富国基金表示，如果本次降息幅度为25个基点，那么托住经济的概率较低，可能造成后续降息幅度加大。而本次降息幅度为50个基点，对于防止经济恶化的作用或相对较强，后续降息幅度就可能缩减，这是美股表现不积极，美债甚至下跌的核心原因。

那么，在美联储降息50个基点的背景下，投资者如何把握投资机会？对此，富国基金认为，整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，可采用“三角形”布局。

在进攻侧，聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，关注TMT科技成长方向，尤其是有景气支撑的消费电子等方向；在防守侧，可考虑配置高股息、低估值的红利策略等价值方向，如高股息率和ROE稳定的电力、燃气、航运等；在中间层，建议关注政策确定性和业绩弹性的结构性机会，如全球定价的有色、石油等资源品，外需韧性支撑下的电网设备、家电，受益于悲观预期修复的医药等。

采写：南都·湾财社记者 罗曼瑜 王玉凤