华泰证券易峘：预计10月底前，财政宽松的具体政策将更明晰

9月26日政治局会议召开，此次会议重点分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。

如何看待此次会议？华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，整体而言，宏观政策对于稳增长的决心和紧迫性有所上升--会议发布时间节点较为提前、且盘中发布，并打破9月政治局会议通常不聚焦经济问题的惯例。一方面，本次会议确认了9月24日金融政策会议所传达的政策信号，体现出稳增长、稳市场政策的力度及紧迫性均有加强；另一方面，相对于9月24日的金融政策组合拳仍有不少“增量”表述，尤其是在保民生、促消费、保就业、稳预期等方面的政策部署。

“同时，此次会议在货币政策预期管理上更进一步，提出要实施有力度的降息；此外，在补充财政收入缺口、扩大地方政府投资上，本次会议也有积极部署。预计10月底前，财政宽松的具体政策将进一步明晰。”易峘补充道。

关于稳增长的表述更为迫切、有力

易峘认为，本次会议关于稳增长的表述明显更为迫切、有力，对当前形势和所面对问题的判断较为坦诚。

比如说，会议表示“经济运行出现一些新的情况和问题”，较7月的“经济运行出现分化”更为明确、且直面问题。会议也表示“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”。而对于完成全年经济增长目标（5%左右），会议明确要“努力完成”。

在政策领域，本次会议对货币政策宽松、财政政策加力两方面均有明确的指引。同时，在保民生、保就业、稳预期和稳地产政策方面也有进一步的明确表态。增量信息中，目前民生和消费领域的相关表述市场关注度相对较高。

具体而言，在货币政策领域，政治局会议强调加大货币政策的逆周期调节力度，要“降低存款准备金率，实施有力度的降息”。除了“预告”降准外，政治局会议也明确表示，此后的降息空间仍较为可观。

在财政政策上，会议强调保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。会议通稿中指出“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”，有望推动财政支出及基建投资提速。受财政收入下行拖累，今年1-8月财政支出增长落后于预算超过10个百分点（年化近3万亿的缺口），中央+地方财政支出不升反降（-2.8%），对总需求形成拖累，10月底人大常委会仍是中央财政增加赤字的重要观察窗口。

在民生及消费上，会议把促消费和惠民生结合起来，并提出“提升消费结构”以及“培育新型消费业态”。同时，对于就业、民生方面亦有明确部署，比如重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶，抓紧完善生育支持政策体系等。

在稳定资本市场上，会议指出要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，强调“打通社保、保险、理财等资金入市堵点”。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

在稳地产上，会议明确提出“要促进房地产市场止跌回稳”，较7月的表述更为积极，供需措施均有部署，比如供给侧“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，在需求侧 “调整住房限购政策，降低存量房贷利率”。继续推动构建房地产发展新模式，具体细则仍待进一步观察。

预计财政和消费相关增量政策会陆续出台

此外，易峘也认为，本次会议定调更为清晰，预计近期后续具体政策可能陆续出台，尤其是财政和消费相关增量政策。

同时，本次会议也继“9·24”金融组合拳落地后，再度确认了货币政策进一步宽松的立场，降息仍有空间。货币政策方面，会议提出要降低存款准备金率，实施有力度的降息，叠加此前9月24日金融政策会议中提出的计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，均表明进一步降息空间有望打开；对于财政政策则强调“保证必要的财政支出”、“更好发挥政府投资带动作用”，或有望带动基建进一步发力。并且，本次会议提及要将促消费和惠民生结合起来，不排除会加大转移支付力度，对消费形成边际提振。

易峘补充道，如果中国稳增长的政策得以有效实施，则将助力稳定全球制造业周期，进一步推升人民币汇率，并加持美联储降息对全球流动性的提振作用。美联储已经以50个基点的步长开启了本轮降息周期，对全球、包括香港的流动性带来补充。此外，如果中国政策有效、及时宽松，则不排除人民币汇率仍有继续升值的空间。而人民币汇率是对中国投资回报率预期的“风向标”，也有望和风险资产的积极表现形成“共振”。

采写：南都湾财社 记者王玉凤