降息兑现！银行股逆势下跌，红利投资受挑战？

9月27日，中国人民银行公告，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。有专家指出，本次政策利率下调幅度为近四年最大，是支持性货币政策的重要体现，将通过传导降低社会综合融资成本。

9月27日，同花顺银行指数冲高回落，盘中跌幅一度超1.7%；截至发稿，银行指数下跌0.53%，是同花顺所有板块指数中唯一下跌的板块。其中，五家国有行股价跌超3%，在银行板块中领跌。有市场人士认为，央行降息引发了部分投资者对银行净息差进一步下行的担忧，国有行利息净收入占比高，受冲击可能更明显。

有专家指出，利率下调对于银行息差、营收和盈利的冲击不可避免，但若是同步考虑负债成本红利的释放以及监管对于银行业经营的关注等，对银行负面冲击或将进一步减弱，银行板块的红利策略逻辑未变。但也有分析提醒，如果后续市场看到更多财政政策出台，对经济预期提升，市场重心可能从红利资产向部分核心资产偏移。

降息兑现

创近4年最大降幅

9月27日，中国人民银行公告，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。在9月24日国新办举行的新闻发布会上，央行行长潘功胜曾宣布，将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，本次降息是利好逾期兑现。

此前，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上指出，7天期逆回购操作利率已基本承担主要政策利率的功能。有专家表示，判断央行有没有降息，只需要看7天期逆回购操作利率有没有变化。

在本次下调7天期逆回购操作利率的同时，央行提到，公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。按这一规则，14天期逆回购操作利率将跟随下调至1.65%；临时正、逆回购的操作利率将分别调整为2.0%和1.3%。

据新华社报道，中共中央政治局9月26日召开会议，其中提到要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降；要降低存款准备金率，实施有力度的降息。

9月26日下午，中国人民银行召开全系统视频会议，会议强调，中央政治局会议对当前经济形势作出深刻分析，对下一步经济工作作出明确部署，中国人民银行系统要迅速行动，全力以赴，全面贯彻落实。要加快出台金融增量政策举措文件，逐项抓好各项政策举措落实落地。

9月27日，潘功胜此前在国新办新闻发布会上宣布的降准、降息全部兑现，包括自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点至6.6%，下调公开市场7天期逆回购操作利率0.2个百分点至1.50%。

“本次政策利率下调幅度为近四年最大，是支持性货币政策的重要体现，将通过传导降低社会综合融资成本。”招联首席研究员董希淼表示，本次政策利率下调20个基点，体现了“有力度”的要求，在市场化的利率调控机制下，将带动各类市场基准利率下降。

银行股短期逆势下跌

财政政策可能带动市场投资风格转向

央行此次大幅降息持续提振市场信心。在近期一系列增量政策支持下，市场预期明显改善。9月27日，A股市场延续上涨。截至发稿，上涨指数站上3000点，涨幅2.14%；创业板突破1800点，涨幅达9.3%，上午两市成交已突破9000亿。

分板块看，截至发稿，466个同花顺板块指数中，仅银行指数逆势下跌0.53%，其余全部上涨。42家A股上市银行中，24家银行股价下跌，六大国有行领跌。其中，农业银行、工商银行下跌3.89%、3.87%，跌幅排名前二，交通银行、建设银行、中国银行跌幅均超3%，邮储银行跌幅超2%。

有市场人士认为，央行降息引发了部分投资者对银行净息差进一步下行的担忧，国有行利息净收入占比高，受到冲击可能更明显。wind数据显示，上半年，六大国有行利息净收入占营收比例均值为74.4%，在A股四大类银行中占比最高。

平安证券分析师袁喆奇认为，利率下调对于银行息差、营收和盈利的冲击不可避免，特别是按揭贷款占比更高的国有大行受到的冲击更为明显，但若是同步考虑负债成本红利的释放以及监管对于银行业经营的关注，特别是若考虑政策落地之后对于提前还贷现象的改善以及居民消费潜力的释放，对银行负面冲击或将进一步减弱。

华创证券发布研报同样表示，尽管短期内下调存量按揭贷款利率会对银行盈利造成一定冲击，但自9月以来，银行指数已经充分反映了本轮政策预期，因此对板块基本面的整体影响预计为中性。考虑到中期分红已实质性落地，当前银行板块的红利策略逻辑未变。

另一方面，中信建投证券首席策略官陈果提醒，在货币政策超预期发布后，后续如果市场看到更多财政政策出台，大家对经济预期修复，市场的重心可能会从红利资产往部分核心资产偏移，在核心资产中挖掘具有全球竞争力、护城河，同时盈利和估值相匹配的公司。但如果只是货币政策发力，市场对经济提升预期比较缓慢，红利行情可能延续。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威